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投資要點(diǎn)
　　估值觸底，基本面夯實(shí)，建筑央企估值有望迎來(lái)修復(fù)。11月21日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿(mǎn)在2022金融街論壇年會(huì)上談及上市公司結(jié)構(gòu)與估值問(wèn)題時(shí)表示，要把握好不同類(lèi)型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國(guó)特色的估值體系，促進(jìn)市場(chǎng)資源配置功能更好發(fā)揮。本周基建板塊建筑央企迎來(lái)大漲，我們判斷建立并完善契合不同類(lèi)型上市公司的估值體系。當(dāng)前節(jié)點(diǎn)來(lái)看，建筑龍頭央企有望迎“業(yè)績(jī)+估值”雙擊。業(yè)績(jī)方面，短期基建穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)加碼以及中長(zhǎng)期市場(chǎng)向龍頭建筑央企集中趨勢(shì)延續(xù)，建筑央企業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)確定性高；估值方面，建筑龍頭央企估值位于歷史低位，隨著中國(guó)特色的估值體系逐步建立，建筑央企估值有望得到持續(xù)性修復(fù)。
　　地產(chǎn)融資環(huán)境持續(xù)改善，關(guān)注地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈邊際變化。11月21日，央行擬向商業(yè)銀行提供2000億元免息再貸款，支持商業(yè)銀行提供配套資金用于支持“保交樓”；11月23日，央行、銀保監(jiān)會(huì)官方公布《關(guān)于做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》，推出16條金融舉措，支持房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展；11月23日，國(guó)常會(huì)指出適時(shí)適度運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，推進(jìn)保交樓專(zhuān)項(xiàng)借款盡快全面落到項(xiàng)目。地產(chǎn)融資支持政策密集落地，從融資額度和融資方式上均對(duì)優(yōu)質(zhì)民企和國(guó)有企業(yè)有較大力度支持，優(yōu)質(zhì)民企債券融資環(huán)境大幅改善，有利于補(bǔ)充企業(yè)經(jīng)營(yíng)資金，改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況。同時(shí)，保交樓支持性政策持續(xù)落地以及降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性，地產(chǎn)行業(yè)供給側(cè)有望持續(xù)修復(fù)，建議關(guān)注地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)下相關(guān)建筑公司的邊際變化。
　　BIPV項(xiàng)目訂單快速放量，上游硅料價(jià)格松動(dòng)有望進(jìn)一步加速市場(chǎng)擴(kuò)容。據(jù)北極星太陽(yáng)能光伏網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，1-11月分布式光伏項(xiàng)目中標(biāo)超過(guò)10GW，突破市場(chǎng)預(yù)期。前期設(shè)限因素硅料和硅片價(jià)格也在本周迎來(lái)松動(dòng)，多晶硅致密料本周報(bào)價(jià)下調(diào)0.3%。2022年前三季度，BIPV裝機(jī)不及預(yù)期，我們認(rèn)為主要是上游硅料價(jià)格過(guò)高，導(dǎo)致組件成本上漲，從而B(niǎo)IPV電站投資收益率降低，下游業(yè)主投資建設(shè)積極性降低，大量項(xiàng)目停滯，隨著明后年硅料產(chǎn)能的持續(xù)釋放，硅料價(jià)格有望逐步回落，從而解決當(dāng)前BIPV發(fā)展的痛點(diǎn)，BIPV市場(chǎng)有望快速擴(kuò)容，滲透率或?qū)⒂瓉?lái)快速提升，短中長(zhǎng)期皆具備成長(zhǎng)性，預(yù)計(jì)十四五期間BIPV市場(chǎng)有望實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。
　　投資建議：繼續(xù)把握EPS與PE投資的兩條主線(xiàn)。EPS主線(xiàn)：（1）布局新能源賽道，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高的標(biāo)的，推薦【永福股份】、【森特股份】；（2）市場(chǎng)份額持續(xù)提升的大型建筑央企以及地方國(guó)企，推薦【中國(guó)中鐵】、【中國(guó)鐵建】、【中國(guó)建筑】、【粵水電】；（3）在鋼結(jié)構(gòu)細(xì)分賽道中擁有明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的標(biāo)的，推薦【鴻路鋼構(gòu)】。PE主線(xiàn)：（1）積極開(kāi)展新業(yè)務(wù)的建筑央企，估值有望得到修復(fù)，推薦【中國(guó)電建】、【中國(guó)化學(xué)】、【中國(guó)能建】；（2）傳統(tǒng)建筑民企戰(zhàn)略合作新能源公司，有望帶動(dòng)估值中樞上移，推薦【宏潤(rùn)建設(shè)】、【精工鋼構(gòu)】、【東南網(wǎng)架】。
　　本周（11月19日-11月25日）新增專(zhuān)項(xiàng)債20.03億元，無(wú)新增一般債，新增再融資債券165.35億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地方融資平臺(tái)違約風(fēng)險(xiǎn)、新簽訂單不及預(yù)期、PPP規(guī)范政策進(jìn)一步趨嚴(yán)的風(fēng)險(xiǎn)、宏觀(guān)流動(dòng)性趨緊的風(fēng)險(xiǎn)、地產(chǎn)調(diào)控政策進(jìn)一步趨嚴(yán)的風(fēng)險(xiǎn)。