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互聯(lián)網(wǎng)：抖音電商貨架場景GMV占比已從今年4月的大約20%提升至11月的27%，且峰值占比超過30%，而未來預計將達到50%以上。我們認為貨架電商將是抖音電商下一階段的主要增長點，同時，SKU的豐富度或將是貨架電商的關鍵。最近一年有動銷的電商作者數(shù)量達627萬人，電商作者內容創(chuàng)作量增長252%，電商作者GMV增長117%。電商作者的粉絲總量增長超過30%，電商作者累計成交超過150億單。
　　互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療：22Q3京東健康實現(xiàn)營收105.20億元，同比增長42.1%；經(jīng)營利潤7722.5萬元，同比21Q3的虧損5.56億元大幅扭虧為盈；非國際財務報告準則的經(jīng)營盈利6.55億元，同比大幅增長86.6%，主要由于營運效率的提升帶來費用率的持續(xù)優(yōu)化。京東健康強化與醫(yī)療器械廠商的合作，雙十一京東大藥房100多個藥品品牌成交額同比增長超3倍。建議持續(xù)關注政策落地后，平臺的前端展示調整情況。
　　投資建議：建議重點關注平臺經(jīng)濟業(yè)績及估值雙修復主線，尤其疫后復蘇以及數(shù)字經(jīng)濟及虛擬現(xiàn)實主題機會。（1）三季報騰訊控股，騰訊音樂、快手、美團等互聯(lián)網(wǎng)公司利潤均超預期。近期疫情擴散帶來業(yè)績不確定性，各公司通過提升效率和高質量增長提升利潤水平。展望四季度，廣告大盤復蘇仍較為緩慢，相對而言，騰訊通過視頻號提升廣告營收，快手內循環(huán)電商廣告彌補外循環(huán)的壓力，業(yè)績韌性更強。短視頻電商受益于流量驅動買家增長仍表現(xiàn)強勁。我們推薦順序為騰訊控股、快手-W、美團-W、騰訊音樂，以及成功轉型直播電商的新東方在線。同時，推薦關注疫情防控新階段下的醫(yī)藥電商平臺京東健康等。（2）11月版號下發(fā)，版號常態(tài)化，關注精品大作上線的節(jié)奏，游戲公司長線運營實力以及游戲研發(fā)能力提升，建議關注網(wǎng)易-S、騰訊控股、三七互娛、吉比特等。（3）關注板塊龍頭價值修復及績優(yōu)個股，營銷板塊，建議關注分眾傳媒（短期業(yè)績受疫情影響，梯媒龍頭價值不改）、兆訊傳媒（受疫情影響，疫后修復彈性大）；長視頻及影視院線，建議關注芒果超媒、博納影業(yè)等；潮玩，建議關注泡泡瑪特（潮玩龍頭具備經(jīng)營杠桿，盈利及估值均有望修復）；在線招聘，建議關注BOSS直聘（宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)，企業(yè)招聘需求有望修復）；線下娛樂，建議關注華立科技（游戲游藝設備龍頭，業(yè)績彈性大）等。（4）教育板塊，職業(yè)教育利好頻發(fā)下相關個股估值修復空間大，貼息政策有望逐步在教育信息化公司收入端體現(xiàn)，教培機構轉型初顯成效，建議持續(xù)關注相關個股。（5）元宇宙主題，建議關注VR產業(yè)鏈（硬件及內容）、以及擁有虛擬場景搭建及運營能力的公司。
　　風險提示：板塊系統(tǒng)性風險、政策監(jiān)管風險、游戲公司技術性風險。