>> 國信證券-家電行業(yè)周報(22年第48周)：格力電器股息率破9%，推薦低估值家電龍頭-221128
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
大小： |
1014KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
陳偉奇,王兆康 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
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本周研究跟蹤與投資思考：本周我們從股息率的角度出發(fā)，結(jié)合凈資產(chǎn)增長和估值，探討配置家電龍頭的長期價值回報。當(dāng)前家電龍頭的估值普遍低于歷史估值中樞，部分甚至處于5%以下的估值分位數(shù)水平。而家電行業(yè)龍頭擁有較強(qiáng)的議價能力和品牌形象，市占率穩(wěn)固，每年均有較為穩(wěn)定的盈利規(guī)模和分紅規(guī)模，整體股息率已較為可觀，長期配置價值凸顯。
格力電器股息率高達(dá)9%，家電龍頭每股凈資產(chǎn)增長表現(xiàn)靚麗。選取格力、美的、海爾和老板電器近四年的現(xiàn)金股利支付率均值為現(xiàn)金股利支付率預(yù)期值，取2022年wind一致預(yù)測歸母凈利潤，以11月25日收盤價計算，預(yù)計2022年格力的股息率有望達(dá)到9.20%，美的、海爾、老板電器分別為3.95%、2.20%、2.80%。相比較之下，滬深300近12個月股息率均值為2.31%，而上述公司近12個月股息率均值為4.54%，遠(yuǎn)高于滬深300的平均水平。高股息率之外，家電龍頭的每股凈資產(chǎn)增長率維持在接近20%的較高水平，遠(yuǎn)高于滬深300的平均表現(xiàn)。除權(quán)后，近10年格力、美的、海爾和老板電器每股凈資產(chǎn)復(fù)合增長率分別為18.26%、18.82%、18.50%和18.87%。而滬深300每股凈資產(chǎn)近10年復(fù)合增長率為8.75%。
高增值率的背后：盈利穩(wěn)健增長，行業(yè)格局穩(wěn)固。近幾年雖然大家電銷量增長放緩，但盈利規(guī)模保持穩(wěn)健，且在全球化、多元化和高端化擴(kuò)張之下，家電龍頭的體量穩(wěn)步增長。2011-2021年美的、格力、海爾和老板電器歸母凈利潤的復(fù)合增速分別為22.68%、15.98%、17.12%和21.69%。盈利的背后，行業(yè)格局也在逐漸好轉(zhuǎn)并形成強(qiáng)有力的支撐。美的、格力、海爾、老板電器在各自的優(yōu)勢的家電品類市占率從2010年的20%左右，逐漸提升至2021年的30%-40%，行業(yè)集中度持續(xù)攀升，龍頭議價能力及品牌認(rèn)知得到加強(qiáng)。
家電龍頭估值已處于歷史低位，長期配置價值凸顯。以11月25日收盤價計算，美的、格力、海爾和老板電器的滾動市盈率分別處于近5年2%、3%、42%、48%的估值分位數(shù)（若加回老板電器2021年計提壞賬，估值分位數(shù)處于2%）。當(dāng)前家電龍頭估值普遍較低，在穩(wěn)健的盈利增長和分紅規(guī)模下，高股息和高每股凈資產(chǎn)增長率是公司長期價值的良好保障，有望支撐股價行穩(wěn)致遠(yuǎn)。
重點數(shù)據(jù)跟蹤：市場表現(xiàn)：上周家電周相對收益-0.68%。原材料：LME3個月銅、鋁價格分別周度環(huán)比+0.2%、-0.8%至8100/2380美元/噸；冷軋價格周環(huán)比+0.3%至4606元/噸。集運指數(shù)：美西/美東/歐洲線本周環(huán)比分別-4.65%、-5.84%、-8.68%；海外天然氣價格：周環(huán)比+6%；資金流向:美的/格力/海爾陸股通持股比例周環(huán)比變化+0.07%、+0.20%、+0.23%。
核心投資組合建議：小家電推薦光峰科技、小熊電器；白電推薦海爾智家、美的集團(tuán)、格力電器；照明板塊推薦佛山照明。
風(fēng)險提示：市場競爭加??；需求不及預(yù)期；原材料價格大幅上漲
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