>> 富途證券-英偉達(NVDA.US)財報點評：三季度業(yè)績符合預期，四季度能否迎來拐點？-221128
| 上傳日期： |
2022/11/29 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
富途證券 |
| 評級： |
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作者： |
CHEN YUJIA |
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事件
近期公司披露三季度業(yè)績：英偉達FY23Q3（即2022年三季度）營收59.3億美元，同比-17%，環(huán)比-12%；FY2023Q3（即2022年三季度）凈利潤14億美元，同比43%，環(huán)比+13%；公司毛利率也由二季度的43%上升至54%，凈利率由10%微升至11%。根據(jù)公司最新四季度業(yè)績指引，預計FY2023Q4營收60億美元，GAAP毛利率為63.2%，四季度業(yè)績指引整體比三季度業(yè)績樂觀。
核心觀點
三季度營收同比下降12%，預計四季度毛利率回到正常水平
英偉達三季度營收59億美元，符合市場預期，其中數(shù)據(jù)中心業(yè)務超預期，游戲持續(xù)大幅下滑拖累整體業(yè)績。雖然公司營收較二季度環(huán)比下降12%，但毛利率和凈利率卻有所反彈。公司FY23Q4營收指引60億美元，略高于三季度營收59.3億美元，我們預計毛利率、凈利率等多個指標將有所回暖。
數(shù)據(jù)中心業(yè)務三季度業(yè)績超預期，但未來增速仍有可能放緩
數(shù)據(jù)中心業(yè)務營收在三季度同比增長30%，再創(chuàng)季度歷史新高。數(shù)據(jù)業(yè)務中心增長主要來自于美國云服務商、消費互聯(lián)網(wǎng)公司和其他垂直行業(yè)的強勁需求推動。游戲業(yè)務三季度持續(xù)大幅下跌，拖累整體營收和利潤，公司四季度目標仍繼續(xù)降低庫存。
三季度庫存創(chuàng)新高，預計四季度銷售渠道庫存回到正常水平
公司自由現(xiàn)金流在今年一季度達到巔峰之后開始回落，三季度公司現(xiàn)金流仍持續(xù)下降。同時公司庫存持續(xù)走高創(chuàng)歷史新高，不過公司表示在今年四季度結束后銷售渠道的庫存將回落至正常水平。
投資建議
短期內(nèi)來看，全球經(jīng)濟低迷和消費需求不足以及美國政府對向中國出口限制對公司產(chǎn)生了負面影響，我們再次下調FY2023營收和凈利潤預期。長期來看，我們認為英偉達作為全球芯片龍頭有望率先走出業(yè)績底部而且持續(xù)保持競爭力。我們預測英偉達FY2023-FY2025營收分別為269億美元、304億美元和413億美元；FY2023-FY2025年凈利潤分別為47億美元、83億美元和129億美元。
風險提示
全球經(jīng)濟低迷致終端消費需求放緩、產(chǎn)品研發(fā)不及市場預期、估值持續(xù)下行風險等。
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