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公司3Q2022營收同比增長65.09%,GAAP歸母凈利潤同比增長545.66%
　　11月28日，公司公布2022年三季報(bào)：1-3Q2022實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入907.38億元，同比增長36.00%，實(shí)現(xiàn)GAAP歸母凈利潤220.84億元，折合成GAAP口徑下全面攤薄EPS為4.37元，同比增長184.27%，實(shí)現(xiàn)Non-GAAP歸母凈利潤274.24億元，同比增長409.25%。
　　單季度拆分來看，3Q2022實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入355.04億元，超彭博市場一致預(yù)期309.37億元，同比增長65.09%，實(shí)現(xiàn)GAAP歸母凈利潤105.89億元，折合成GAAP口徑下全面攤薄EPS為2.09元，同比增長545.66%，實(shí)現(xiàn)Non-GAAP歸母凈利潤124.47億元，同比增長295.13%。
　　公司3Q2022綜合毛利率上升9.61個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率下降11.18個(gè)百分點(diǎn)
　　1-3Q2022公司綜合毛利率為75.16%，同比上升12.94個(gè)百分點(diǎn)。單季度拆分來看，3Q2022公司綜合毛利率為79.12%，同比上升9.61個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于公司毛利率較低的商品銷售業(yè)務(wù)收入占比持續(xù)下滑導(dǎo)致的。
　　1-3Q2022公司期間費(fèi)用率為51.75%，同比下降11.89個(gè)百分點(diǎn)，其中，銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為40.35%/2.56%/0.04%/8.79%，同比分別變化-9.77/ +0.88/-1.35/-1.65個(gè)百分點(diǎn)。3Q2022公司期間費(fèi)用率為49.76%，同比下降11.18個(gè)百分點(diǎn)，其中，銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為39.57%/2.55%/0.04%/7.60%，同比分別變化-7.17/ +1.00/ -1.35/-3.66個(gè)百分點(diǎn)。
　　上調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級
　　公司3Q2022收入及利潤表現(xiàn)遠(yuǎn)超市場預(yù)期，說明隨公司平臺不斷完善，用戶心智逐漸成熟，即使公司不再大力投放營銷推廣費(fèi)用，平臺用戶的復(fù)購頻次和粘性仍可以不斷提升。對標(biāo)其他電商平臺，我們認(rèn)為目前拼多多的銷售費(fèi)用率仍有一定繼續(xù)下行的空間，因此我們繼續(xù)上調(diào)對公司2022/2023/2024年GAAP歸母凈利潤的預(yù)測72%/60%/54%至323.18/440.32/586.01億元。2022年9月初，拼多多推出國際電商平臺Temu，主打低價(jià)，已上架飾品、服裝、內(nèi)衣、鞋包、3C數(shù)碼等多品類商品。同時(shí)，公司持續(xù)投入農(nóng)業(yè)科技，推動(dòng)農(nóng)業(yè)產(chǎn)區(qū)供應(yīng)鏈改造升級，進(jìn)一步強(qiáng)化用戶心智，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)內(nèi)競爭加劇，社區(qū)團(tuán)購進(jìn)展不及預(yù)期，直播電商沖擊，疫情受控進(jìn)程不及預(yù)期。