>> 興業(yè)證券-中國燃氣(00384.HK)業(yè)績低于預(yù)期，靜待上行催化因素-221129
| 上傳日期： |
2022/11/29 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
余小麗 |
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投資要點
2023財年上半年，業(yè)績有所下滑。期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長10.3%達到429.77億港元，毛利同比下降13.0%至69.72億港元，擁有人應(yīng)占溢利同比下降20.6%至32.60億港元。公司宣布派發(fā)中期股息每股0.10港元。
2023財年上半年，公司天然氣銷氣量同比增長7.4%，毛差下降至0.54元。期內(nèi)，公司的管道燃氣銷售收入同比提升24.6%達到246.76億港元，分部溢利同比下降10.0%達到20.63億港元。公司天然氣銷氣量同比增長7.4%，其中，居民用戶、工業(yè)用戶、商業(yè)用戶分別同比增長10%、7.6%和6.2%達到24.95、51.18和14.09億方。公司平均售氣價格從去年同期的2.65元/方上升至3.25元/方，平均采購價格從去年同期的2.04元/方上升至2.71元/方，平均毛差從去年同期的0.61元/方下降至0.54元/方。2023財年，公司對天然氣銷氣量增速的指引從年初的10-13%調(diào)整至10%，保持全年毛差指引0.5元不變。
2023財年上半年，公司實現(xiàn)居民接駁數(shù)152.93萬戶，維持年初提出的接駁目標(biāo)指引。期內(nèi)，公司燃氣接駁收入同比下降9.5%達到36.10億港元；分部溢利同比下降55.7%達到3.87億港元。受到新建房地產(chǎn)同比下跌的影響，公司新增居民用戶接駁數(shù)同比下降11.4%達到152.93萬戶，其中，新增城市燃氣用戶同比下降12.4%達到134.37萬戶，新增農(nóng)村“氣代煤”用戶同比下降3.3%達到18.56萬戶。2023財年，公司維持年初提出的新接駁用戶260-290萬戶的指引。此外，由于受疫情沖擊影響較大，公司暖居業(yè)務(wù)實現(xiàn)掛網(wǎng)面積159萬平方米，同比下降31.8%。
2023財年上半年，增值服務(wù)業(yè)務(wù)利潤率或有所改善，但收入利潤同比出現(xiàn)下降。由于接駁下降影響了增值服務(wù)的配套銷售，以及疫情和嚴(yán)控氣代煤接駁數(shù)量等各種原因影響，公司增值業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入25.49億港元，同比下降30.1%；實現(xiàn)毛利16.81億港元，同比增長0.3%；實現(xiàn)經(jīng)營性利潤12.03億港元，同比減少7.4%。
我們的觀點：公司正在全面提升各項業(yè)務(wù)的發(fā)展水平，自由現(xiàn)金流實現(xiàn)轉(zhuǎn)正，當(dāng)前估值接近歷史低位。上半財年，公司繼續(xù)建立多元化的進口資源渠道，分別與Energy Transfer源運和NextDecade兩家美國LNG生產(chǎn)商簽訂為期20-25年長約，采購量達到170萬噸/年。我們預(yù)計公司在2023-2025財年將實現(xiàn)營業(yè)收入分別為957.47、1010.53和1061.03億港元，歸母凈利潤分別為60.32、77.49和90.25億港元，維持“買入”評級，給予目標(biāo)價10.97港元，對應(yīng)2023財年10倍PE。
風(fēng)險提示：毛差縮減；接駁量低于預(yù)期；LPG微管網(wǎng)和暖居項目進展不及預(yù)期
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