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事件概述
　　11月29日晚，公司公告非公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批復(fù)，參照非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案，本次發(fā)行對(duì)象為吉利邁捷投資，非公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量0.58億股，募集資金總額5.0億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
　　分析判斷:
　　非公開(kāi)發(fā)行獲批+股權(quán)激勵(lì)落地管理改善逐步兌現(xiàn)
　　2022年5月20日，公司同步發(fā)布2022年非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案及2022年限制性股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案），管理改善邏輯逐步兌現(xiàn)：
　　1）2022年非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案：公司擬向吉利邁捷投資非公開(kāi)發(fā)行股票0.58億股，占公司總股本的12.8%，募集資金總額不超過(guò)5.0億元，發(fā)行對(duì)象以現(xiàn)金方式一次性認(rèn)購(gòu)，扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。按照本次發(fā)行的上限發(fā)行完成后，吉利邁捷投資及其一致行動(dòng)人李書(shū)福及吉利科技股權(quán)占比將提升至37.7%（發(fā)行前吉利方面持股比例29.8%），彰顯對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的堅(jiān)定信心；
　　2）2022年限制性股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案）：擬授予限制性股票1,587.0萬(wàn)股，占總股本的3.5%，激勵(lì)對(duì)象總?cè)藬?shù)162人，主要覆蓋公司董事、高級(jí)管理人員、中層管理人員和核心技術(shù)人員及骨干。其中董事高管層面，覆蓋全部5位核心高管，總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)、董秘及總工程師分別獲授200/80/60/50/80萬(wàn)股，2022年7月10日授予登記完成。我們認(rèn)為此舉有助于公司吸引和留住優(yōu)秀人才，充分調(diào)動(dòng)公司中層管理人員及核心骨干人員積極性，保障公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
　　強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)品周期開(kāi)啟中大排銷量快速增長(zhǎng)
　　中大排量摩托車銷量和業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的快速增長(zhǎng)是公司當(dāng)前核心看點(diǎn)。250cc+市占率公司高居行業(yè)第一，2022年5月以來(lái)，在強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)品周期驅(qū)動(dòng)下，公司中大排量銷量迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，據(jù)中國(guó)摩托車商會(huì)數(shù)據(jù)，2022年1-10月公司250cc+中大排摩托車?yán)塾?jì)銷售13.1萬(wàn)輛，同比+87.5%，表現(xiàn)明顯優(yōu)于行業(yè)。其中爆款車型閃300S及賽600貢獻(xiàn)核心增長(zhǎng)，體現(xiàn)產(chǎn)品定義能力提升，考慮到上述兩款車型同級(jí)別核心競(jìng)品較少，且較好契合消費(fèi)者車型偏好變化，預(yù)計(jì)后續(xù)仍具較強(qiáng)延續(xù)性。同時(shí)據(jù)7月13日工信部第359批產(chǎn)品公告公司多款車型在列，包括賽550（9月7日正式上市，定價(jià)3.6萬(wàn)元）、閃250、閃350等，均存一定爆款潛質(zhì)，有望進(jìn)一步抬升銷量。
　　治理結(jié)構(gòu)持續(xù)改善聚焦摩托主業(yè)拖累因素消除
　　治理結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，渠道、研發(fā)、合作全面升級(jí)。1）管理：從國(guó)企到民企，2022年5月發(fā)布實(shí)控人增持+股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，按發(fā)行上限完成后吉利方面股權(quán)占比將提升至37.7%，股權(quán)激勵(lì)覆蓋全部5名核心高管；2）渠道：深化實(shí)施Benelli及QJiang渠道直營(yíng)模式改革；3）研發(fā)：2021年11月底錢江摩托上海公司正式開(kāi)業(yè)，設(shè)立新能源研發(fā)、工業(yè)設(shè)計(jì)、國(guó)際外貿(mào)三大中心；4）合作：2021年底同哈雷合資公司正式完成注冊(cè)登記，2022年11月根據(jù)工業(yè)和信息化部發(fā)布的新一批《道路機(jī)動(dòng)車輛生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品公告》顯示，合資公司已獲得摩托車整車生產(chǎn)許可。
　　聚焦摩托主業(yè)，擾動(dòng)因素消除。吉利接手后要求公司聚焦摩托車主業(yè)，截至2022Q2拖累因素基本消除：1）鋰電業(yè)務(wù)：現(xiàn)已停產(chǎn)，2021年10月經(jīng)浙江省溫嶺市人民法院裁定，公司以2600萬(wàn)元成為錢江鋰電重整投資人，同期公司公告錢江鋰電與舒馳客車訴訟案終審勝訴；2）房地產(chǎn)：2019年竣工，銷售完成后終止；3）半導(dǎo)體封裝、電控不再投入資源。
　　投資建議
　　中大排量銷量持續(xù)快速增長(zhǎng)促進(jìn)業(yè)績(jī)釋放，維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收59.26/74.57/93.54億元，歸母凈利4.96/5.95/7.84億元，EPS為1.06/1.27/1.67元，對(duì)應(yīng)2022年11月29日20.75元/股收盤(pán)價(jià)，PE分別20/16/12倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　禁、限摩政策收緊導(dǎo)致國(guó)內(nèi)摩托車需求下滑；外資品牌新車型大量引入導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；QJMOTOR新品牌市場(chǎng)拓展不及預(yù)期。