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投資要點(diǎn)
　　公司為中國直升機(jī)行業(yè)龍頭，未來訂單預(yù)期樂觀，業(yè)績(jī)有望重回成長(zhǎng)通道。公司是國內(nèi)直升機(jī)領(lǐng)軍企業(yè)，產(chǎn)品型譜全、研發(fā)實(shí)力強(qiáng)、生產(chǎn)規(guī)模大，已形成“一機(jī)多型、系列發(fā)展”的產(chǎn)品格局。公司未來有望受益于（1）內(nèi)生：陸軍航空兵及?？哲娭鄙龣C(jī)裝備建設(shè)加快，公司產(chǎn)品下游需求旺盛，直20系列有望迎來大額訂單下達(dá)及定價(jià)機(jī)制改善帶來的利潤率提升，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)快速放量；（2）外延：直升機(jī)總裝資產(chǎn)未來有望整合，公司直升機(jī)主機(jī)廠地位進(jìn)一步鞏固。
　　軍用：加快國防和軍隊(duì)現(xiàn)代化建設(shè)，直20有望填補(bǔ)10噸級(jí)國產(chǎn)軍用直升機(jī)裝備需求。1）總體保有量低，直升機(jī)是我軍裝備短板，數(shù)量、結(jié)構(gòu)均與美軍相差較大。根據(jù)《World Air Forces 2023》數(shù)據(jù)顯示，我國軍用直升機(jī)數(shù)量?jī)H為美國1/6，提升空間大；2）重型直升機(jī)少，我國10噸級(jí)軍用直升機(jī)與美軍同級(jí)別軍用直升機(jī)存在至少3000架數(shù)量差距；3）航空裝備進(jìn)入“三20”時(shí)代，直20具有強(qiáng)大環(huán)境適應(yīng)性、可通過改裝快速適應(yīng)不同任務(wù)；4）軍機(jī)采購預(yù)期向好，隨著國內(nèi)其他主機(jī)廠大額訂單下達(dá)，軍用直升機(jī)訂單后期有望兌現(xiàn)，公司以直20為代表的10噸級(jí)軍用直升機(jī)訂單未來存在量?jī)r(jià)齊升預(yù)期；5）航展亮點(diǎn)，珠海航展陸軍航空兵首次派出現(xiàn)役直升機(jī)直20、直8L和直10參展，軍機(jī)裝備更新?lián)Q代有望推進(jìn)。
　　資產(chǎn)整合：5月27日，國資委印發(fā)《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，明確央企上市公司作用，著力打造旗艦龍頭、專業(yè)領(lǐng)航上市公司；集團(tuán)下屬中航科工、中直股份涉及同類直升機(jī)制造業(yè)務(wù)，未來直升機(jī)總裝資產(chǎn)有望整合，打開公司長(zhǎng)期發(fā)展天花板，直升機(jī)主機(jī)廠地位進(jìn)一步鞏固。
　　民用：中長(zhǎng)期民用直升機(jī)市場(chǎng)潛力大。根據(jù)航空工業(yè)發(fā)展研究中心預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)到2025年我國民用直升機(jī)將達(dá)到1874架，到2040年將超過1萬架；目前國內(nèi)市場(chǎng)民用直升機(jī)主要以進(jìn)口機(jī)型為主，國產(chǎn)民用直升機(jī)市占率僅5%，未來國產(chǎn)替代空間大；公司重點(diǎn)產(chǎn)品AC352是國內(nèi)首款按新修訂CCAR29R2適航規(guī)章完成設(shè)計(jì)、試驗(yàn)、研制的直升機(jī)，具備了進(jìn)入國內(nèi)民用市場(chǎng)的條件，填補(bǔ)了我國民用直升機(jī)譜系空白，未來有望在民用直升機(jī)領(lǐng)域持續(xù)放量。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：
　　今年以來行業(yè)回調(diào)較多，公司目前股價(jià)/市值處于相對(duì)底部，安全邊際高。預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤0.8/10.2/14.3億，2023、2024年同比增長(zhǎng)1161%/39%，PE27/19倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：軍用直升機(jī)訂單不及預(yù)期、民用直升機(jī)系列化進(jìn)度不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。