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事件：2022年11月18日，公司1.2萬(wàn)噸碳纖維復(fù)材項(xiàng)目首條碳化線一次開(kāi)車成功，該條碳化線是公司2021年非公開(kāi)發(fā)行股票募投項(xiàng)目之一，也是國(guó)內(nèi)自主設(shè)計(jì)安裝單體產(chǎn)能最大的首條平鋪碳纖維生產(chǎn)線。通過(guò)對(duì)設(shè)備升級(jí)改造，年產(chǎn)能可達(dá)到3000噸以上，進(jìn)一步延長(zhǎng)了生產(chǎn)周期、提升了安全穩(wěn)定性、提高了產(chǎn)品質(zhì)量。
　　全球粘膠長(zhǎng)絲龍頭，兼具粘膠短纖產(chǎn)能。全球粘膠長(zhǎng)絲產(chǎn)能約為28萬(wàn)噸/年，主要集中在中國(guó)，其中公司具有8萬(wàn)噸/年粘膠長(zhǎng)絲產(chǎn)能，約占全球的29%。粘膠長(zhǎng)絲也是公司利潤(rùn)的主要來(lái)源，2022H1，其營(yíng)收占比為66%，而且粘膠長(zhǎng)絲作為高端纖維品種，價(jià)格自2021年開(kāi)始上漲，在需求疲弱的情況下盈利能力保持相對(duì)穩(wěn)定。同時(shí)，公司擁有粘膠短纖產(chǎn)能12萬(wàn)噸/年，雖然在國(guó)內(nèi)不算名列前茅，但有效補(bǔ)充了公司粘膠纖維產(chǎn)品的缺項(xiàng)，與粘膠長(zhǎng)絲配合有利于擴(kuò)大總體銷售。
　　碳纖維行業(yè)發(fā)展空間廣闊。據(jù)賽奧《2021全球碳纖維復(fù)合材料市場(chǎng)報(bào)告》，2021年全球碳纖維需求約為11.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.4%。前三大主要應(yīng)用從質(zhì)量需求來(lái)看，依次為風(fēng)電葉片、航空航天、體育休閑。未來(lái)十年，受益于風(fēng)能、氫能、光伏等行業(yè)的快速發(fā)展，碳纖維需求有望持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2025年將達(dá)到20萬(wàn)噸，2030將達(dá)到40萬(wàn)噸，年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為15%。特別是風(fēng)電葉片將是拉動(dòng)碳纖維需求的主要引擎，同樣據(jù)賽奧《2021全球碳纖維復(fù)合材料市場(chǎng)報(bào)告》，2021年風(fēng)電葉片的碳纖維需求為3.3萬(wàn)噸，2025年將增長(zhǎng)至8.06萬(wàn)噸，年均復(fù)合增速25%。
　　背靠吉林化纖集團(tuán)，未來(lái)有望發(fā)展成為國(guó)內(nèi)碳纖維龍頭。2021年1月，吉林化纖集團(tuán)宣布，在十四五期間完成20萬(wàn)噸原絲、6萬(wàn)噸碳纖維及1萬(wàn)噸復(fù)合材料的宏偉計(jì)劃，公司作為其中重要的參與者，未來(lái)有望與吉林碳谷攜手創(chuàng)造國(guó)內(nèi)碳纖維“原絲—碳絲—復(fù)材”一體化產(chǎn)業(yè)集群，開(kāi)啟發(fā)展新篇章。公司全資子公司吉林凱美克擁有600噸/年1K、3K小絲束碳纖維生產(chǎn)能力，2022年6月第二條生產(chǎn)線開(kāi)車成功，已經(jīng)滿產(chǎn)，至此600噸/年小絲束碳纖維項(xiàng)目已全部建成達(dá)產(chǎn)。公司持股49%的吉林寶旌主要從事大絲束、低成本碳纖維的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，一直保持滿產(chǎn)滿銷狀態(tài)。同時(shí)公司利用非公開(kāi)發(fā)行募集項(xiàng)目年產(chǎn)1.2萬(wàn)噸碳纖維復(fù)材拉擠板項(xiàng)目，2022年11月19日首條碳化線一次開(kāi)車成功，進(jìn)一步向碳纖維復(fù)合材料領(lǐng)域延伸。另外，吉林國(guó)興碳纖維（吉林化纖集團(tuán)持股100%）主要從事大絲束碳纖維生產(chǎn)，未來(lái)有望注入上市公司，助力公司在碳纖維領(lǐng)域做大做強(qiáng)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為0.4/2.2/3.3億元，EPS分別為0.02/0.10/0.14元，對(duì)應(yīng)PE分別為280/56/38倍，考慮公司作為全球粘膠長(zhǎng)絲龍頭，隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需求向好，盈利能力有望增強(qiáng)，同時(shí)公司積極布局大絲束、小絲束碳纖維以及碳纖維復(fù)合材料領(lǐng)域，且處于陸續(xù)投產(chǎn)過(guò)程中，確定性強(qiáng)，成長(zhǎng)空間廣闊，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑，新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。