久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

中匯集團(tuán)公布22財(cái)年收入為人民幣16.86億元，同比增長35%；歸母經(jīng)調(diào)整凈利潤為人民幣5.77億元，同比增長26%。收入和利潤的增長均符合我們此前預(yù)期。收入的大幅提升主要得益于在校生以及學(xué)費(fèi)的雙增，以及新并購華商技工學(xué)院的并表。另外，中匯公告派發(fā)末期股息每股11.2港仙，派息率35%。其中，9.6港仙將采取股份形式派息，1.6港仙為現(xiàn)金派息。若以現(xiàn)金派息計(jì)算公司的全年股息率為4.6%（包含每股8.4港仙中期股息）。
　　內(nèi)生增長強(qiáng)勁。由于廣東省高考報(bào)名人數(shù)逐年攀升，在2021年達(dá)到78.3萬人，而高等教育適齡人口所對應(yīng)的毛入學(xué)率僅為52%，低于全國平均57.8%約5.8個(gè)百分點(diǎn)。因此，省內(nèi)高等教育院校依舊能享有招生計(jì)劃增長的福利。21/22學(xué)年，中匯旗下華商學(xué)院/華商職業(yè)學(xué)院/四川城市職業(yè)學(xué)院/四川城市技師學(xué)院在校生人數(shù)同比分別增長8.8%/28.6%/10.8%/34.9%。在校生人數(shù)增長疊加學(xué)費(fèi)穩(wěn)步提升，從而帶動收入在22財(cái)年同比增長35%。22/23學(xué)年，中匯集團(tuán)在校生同比增長15.3%至8.3萬人。同時(shí)公司正積極擴(kuò)建校區(qū)滿足學(xué)生增長需求，同時(shí)相較公辦本專科學(xué)生生均培養(yǎng)費(fèi)用（3.6萬元和2.1萬元），學(xué)費(fèi)有望穩(wěn)步增長，集團(tuán)量價(jià)齊增邏輯依舊穩(wěn)固，我們預(yù)計(jì)公司收入將在23-25財(cái)年保持14%的年復(fù)合增速。
　　毛利率凈利率穩(wěn)定。公司22財(cái)年毛利率50.4%，與去年持平；歸母經(jīng)調(diào)整凈利潤為34.2%，同比下降2.5個(gè)百分點(diǎn)，但環(huán)比上漲2.1個(gè)百分點(diǎn)。歸母經(jīng)調(diào)整利潤率的下降主要源于公司積極開拓非學(xué)歷職業(yè)教育業(yè)務(wù)，加大廣告營銷投入，營銷費(fèi)用在22財(cái)年同比增長140%。此外，集團(tuán)21年所并購的四川城市職業(yè)學(xué)院和技師學(xué)院以及華商技工學(xué)校的行政管理費(fèi)用較高，22財(cái)年行政管理費(fèi)用同比增長50%。我們認(rèn)為隨著公司投后管理的深入，并購院校的行政開支有望恢復(fù)合理水平，集團(tuán)利潤率有進(jìn)一步修復(fù)空間，預(yù)計(jì)23-25財(cái)年歸母經(jīng)調(diào)整凈利潤率將在33-37%之間。
　　維持買入。我們相信公司院校出色的地域布局將獲得教育資源稀缺地區(qū)的發(fā)展紅利，配合新校區(qū)的不斷擴(kuò)建，保障在校生持續(xù)增長。同時(shí)，集團(tuán)高質(zhì)量辦學(xué)戰(zhàn)略也將推進(jìn)學(xué)費(fèi)提升，內(nèi)生增長值得期待。我們維持公司23和24財(cái)年歸母經(jīng)調(diào)整凈利潤的預(yù)期不變，分別為人民幣6.65和7.63億元，新增25財(cái)年預(yù)測為9.19億元。由于股票派息將稀釋約4.4%的股權(quán)，我們將目標(biāo)價(jià)下調(diào)至2.94港元，維持買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：品牌力與口碑下滑，導(dǎo)致招生計(jì)劃下降；學(xué)費(fèi)提價(jià)不及預(yù)期。