>> 浙商證券-中航西飛(000768)公司點評報告：一期股權(quán)激勵出臺，運輸機、大飛機龍頭業(yè)績長期向好-221130
| 上傳日期： |
2022/11/30 |
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| 872KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君,楊雨南 |
| 下載權(quán)限： |
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公司一期股權(quán)激勵出臺，以13.45元向不超過261名對象授予1639.5萬股
事件：（1）公司發(fā)布一期股權(quán)激勵，擬向不超過261名激勵對象（董事、高級管理人員及業(yè)務(wù)骨干）授予1639.5萬股，占公司總股本的0.59%，授予價格13.45元/股，為公告前20個交易日的公司股票交易均價的50%。實施本激勵計劃公司應(yīng)確認的總攤銷費用為1.7億元，將在股權(quán)激勵計劃實施中按照解除限售比例進行分期確認，且在經(jīng)營性損益中列支。
解鎖條件：本次激勵分三期解鎖，解鎖條件為2023-2025年凈資產(chǎn)現(xiàn)金回報率EOE分別不低于11.5%/12%/12.5%；同時以2021年為基數(shù)，2023-2025年扣非凈利潤復合增速不低于15%，且不低于對標企業(yè)75分位水平，每年ΔEVA大于0。公司選取中航沈飛、航發(fā)控制等22家與公司主營業(yè)務(wù)類似領(lǐng)域相關(guān)資產(chǎn)規(guī)模相近的國防上市公司作為對標企業(yè)。
?。?）公司發(fā)布2023年度日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計公告，預(yù)計2023年度關(guān)聯(lián)交易總金額為231.35億元，同比2022年度關(guān)聯(lián)交易預(yù)計額增長27%；
（3）中國民航局向商飛公司頒發(fā)C919大飛機生產(chǎn)許可證，標志著C919大飛機向產(chǎn)業(yè)化發(fā)展邁出了堅實一步。
點評：（1）首次股權(quán)激勵落地，標志著公司經(jīng)營業(yè)績有望邁入長期改善軌道，實施長期股權(quán)激勵計劃有助于充分調(diào)動員工積極性，有效結(jié)合股東利益、公司利益和員工利益，促進業(yè)績持續(xù)快速提升；2021年公司凈利率2%，預(yù)期十四五末期將有顯著改善。公司作為航空工業(yè)集團下屬軍用運輸機、轟炸機、大飛機上市平臺，在加快國防和軍隊現(xiàn)代化建設(shè)背景下，股權(quán)激勵推進將在集團內(nèi)部起到示范作用，集團下屬其他公司股權(quán)激勵方案后續(xù)有望加速；公司作為行業(yè)龍頭及產(chǎn)業(yè)鏈最下游主機廠，股權(quán)激勵落地及業(yè)績穩(wěn)健釋放也利好行業(yè)整體市場化發(fā)展。
（2）公司2023年度關(guān)聯(lián)交易預(yù)計額同比顯著上漲，進一步印證公司業(yè)績訂單持續(xù)向好；公司多款產(chǎn)品在我國空軍裝備體系中占據(jù)重要位置，未來以運20為通用型平臺飛機的運油20及其他特種機型有望放量，同時公司作為C919大飛機機體結(jié)構(gòu)重要制造商，C919大飛機產(chǎn)業(yè)化的快速發(fā)展預(yù)計為公司帶來民品訂單增長，后期公司多款產(chǎn)品有望帶來收入、利潤雙提升。
預(yù)計未來3年業(yè)績復合增速39%
預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤10.1/14.9/19.4億，同比增長54%/48%/31%，復合增速達39%，PE為73/50/38倍。隨股權(quán)激勵落地，公司2023年有望迎業(yè)績拐點，持續(xù)推薦，維持“買入”評級。
風險提示：1）公司產(chǎn)品交付進度不及預(yù)期；2）關(guān)鍵型號研制進展不及預(yù)期。
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