>> 山西證券-貝泰妮(300957)成分技術(shù)支撐品牌優(yōu)勢，樹立敏感肌護(hù)膚專業(yè)形象-221129
| 上傳日期： |
2022/11/30 |
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| 5866KB |
| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入-B |
作者： |
王馮,谷茜 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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深耕敏感肌專業(yè)護(hù)膚賽道，業(yè)績增長較快。公司以“薇諾娜”品牌為核心，專注應(yīng)用天然植物成分提供溫和專業(yè)的皮膚護(hù)理產(chǎn)品，重點針對敏感性肌膚。公司品牌定位清晰，具有優(yōu)秀的品牌塑造能力，品牌矩陣已基本成形。2017~2021年，公司營業(yè)收入和歸母凈利潤的復(fù)合增長率分別為49.8%和54.0%，業(yè)績增長較快，期間費率管控較好，毛利率水平同行居前。
國貨美妝品牌市占率提升，功效護(hù)膚賽道長坡厚雪。對標(biāo)日本我國化妝品行業(yè)景氣度較高，行業(yè)快速增長，人均消費提升空間巨大。國貨美妝品牌消費年輕化，電商新模式推動線上滲透率不斷提升。國貨美妝品牌多分布于中高端和大眾化市場，在中高端市場的替代效應(yīng)初步顯現(xiàn)，品牌市場份額不斷攀升。化妝品新規(guī)體系規(guī)范功效宣稱評價，提高行業(yè)進(jìn)入門檻，利好功效護(hù)膚賽道的發(fā)展，新銳國貨品牌占據(jù)頭部市場份額，持續(xù)帶動行業(yè)快速增長。
獨特成分+技術(shù)優(yōu)勢支撐，品牌份額保持領(lǐng)先。應(yīng)用云南特色植物專注敏感肌膚護(hù)理，以市場為導(dǎo)向開展研發(fā)，植物基礎(chǔ)研究、現(xiàn)代配方技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢國內(nèi)領(lǐng)先。產(chǎn)品以敏感肌護(hù)膚類為主，品牌市占率保持領(lǐng)先，兩大單品特護(hù)霜、防曬乳引領(lǐng)銷售。持續(xù)完善品牌矩陣，子品牌聚焦嬰童專業(yè)護(hù)理、高端抗衰，開辟第二增長曲線。
線上頭部平臺直營為主，線下專業(yè)化渠道覆蓋。線上直營為主，主營阿里系平臺，自建平臺客單價、復(fù)購率較高。公域引流、私域轉(zhuǎn)化，二者結(jié)合吸引沉淀用戶留存和復(fù)購。公司線下渠道專業(yè)化覆蓋，聚焦于中部西南部的OTC連鎖藥房，門店超2萬家，同時持續(xù)推進(jìn)CS新型渠道布局，積極拓展與美妝集合店的合作，利用屈臣氏的O+O零售平臺強(qiáng)化品牌線下體驗。
新媒體投放矩陣+創(chuàng)新營銷品宣，樹立敏感肌護(hù)膚專業(yè)品牌形象。公司充分利用多元化的新媒體營銷渠道，多層次覆蓋目標(biāo)消費群體。成熟的營銷體系與較高的品牌知名度為產(chǎn)能消化提供保障。多種形式加碼創(chuàng)新營銷進(jìn)行品牌宣傳，樹立敏感肌護(hù)膚專業(yè)品牌形象。
盈利預(yù)測、估值分析和投資建議：短期來看，公司在多元渠道創(chuàng)新營銷的推動下，憑借線上自營平臺的高增和線下OTC+屈臣氏渠道的高效賦能，持續(xù)引領(lǐng)全渠道協(xié)同快速增長；長期來看，公司憑借敏感肌護(hù)膚賽道的專業(yè)品牌形象，通過獨特成分和技術(shù)研發(fā)搭建的壁壘較強(qiáng)，品牌矩陣逐步搭建，助力公司進(jìn)一步開拓國內(nèi)外市場，不斷提升品牌心智和市場占有率。預(yù)計2022-2024年EPS分別為2.8/3.6/4.6元，對應(yīng)公司11月28日收盤價129.4元，2022-2024年P(guān)E分別為46.7X/36.3X/28.4X，維持“買入-B”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇風(fēng)險；銷售平臺及品牌相對集中風(fēng)險；委托加工的風(fēng)險；新冠疫情帶來不確定性風(fēng)險。
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