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◆事件:公司發(fā)布2022年三季度報(bào)，前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.95億元，同比+37.05%;歸母凈利潤(rùn)5.17億元，同比+45.62%;扣非后歸母凈利潤(rùn)4.51億元,同比+35.48%;毛利率76.79%,同比0.11pct,銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率46.20%/7.00%/-0.39/4.37%,分別同比變化-0.08/+0.20/0.00/+1.13pct,研發(fā)投入加大，費(fèi)用管控良好;綜合作用下，銷售凈利率17.80%，同比+0.96pct。單季度來(lái)看，2022Q3,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.46億元，同比+20.65%;歸母凈利潤(rùn)1.22億元，同比+35.49%;毛利率76.51%，同比+0.18pct,環(huán)比+0.21pct;凈利率14.36%，同比+1.43pct,環(huán)比-5.67pct。
　　◆淡季業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，銷售渠道進(jìn)一步完善?；瘖y品銷售淡季，但公司保持超20%增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司進(jìn)一步拓展屈臣氏和OTC連鎖藥房渠道，實(shí)現(xiàn)公域和私域流量的互相轉(zhuǎn)化，提升用戶粘性，加速多渠道訂單持續(xù)放量。
　　◆多平臺(tái)全面發(fā)力“雙十一”，預(yù)售期表現(xiàn)亮眼。Q4迎來(lái)電商大促活動(dòng)，公司主品牌薇諾娜‘“雙十一”預(yù)售首日成交額破十億，位列天貓渠道國(guó)貨美妝第1名，整體美妝第4名,僅次于蘭蔻、歐萊雅、雅詩(shī)蘭黛三個(gè)國(guó)外品牌;產(chǎn)品銷量方面，“雙十一”開售4小時(shí),薇諾娜王牌產(chǎn)品舒敏保濕特護(hù)霜爆賣超200萬(wàn)支、2022年度新品舒緩保濕特護(hù)精華液爆賣超60萬(wàn)支、清透防曬乳爆賣超90萬(wàn)支、高保濕修護(hù)面霜爆賣超27萬(wàn)瓶;公司8款SKU進(jìn)入李佳琦直播間，總銷售額超5億元。抖音渠道方面，據(jù)解數(shù)咨詢顯示，薇諾娜位居“雙11護(hù)膚品預(yù)售首日銷售排行”第二。
　　◆投資建議:公司依托“產(chǎn)品+渠道+營(yíng)銷+研發(fā)"優(yōu)勢(shì),多品牌矩陣搭建完善，敏感肌護(hù)膚龍頭地位穩(wěn)固。綜上，預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為11.96/16.31/21.32億元，EPS分別為2.82/3.85/5.03元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為58/43/33倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　◆風(fēng)險(xiǎn)提示:疫情反復(fù)的影響、行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)推廣不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、銷售平臺(tái)管控風(fēng)險(xiǎn).