>> 海通證券-貝泰妮(300957)3Q22淡季增長放緩，關(guān)注大促爆發(fā)潛力-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
大小： |
1017KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
汪立亭,李宏科,高瑜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司發(fā)布2022年三季報：2022前三季度實現(xiàn)收入28.95億元，同比增長37.05%；歸母凈利潤5.17億元，同比增長45.62%，扣非歸母凈利潤4.51億元，同比增長35.48%。攤薄EPS為1.22元；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率10.56%，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額0.86億元，同比下降75.31%。
簡評及投資建議：
1、公司成長和盈利能力保持穩(wěn)定，3Q22收入和扣非歸母利潤雙增約20%。1-3Q22收入28.95億元，同比增長37.05%；歸母凈利潤5.17億元，同比增長45.62%，毛利率同比下降0.11pct至76.79%，公司產(chǎn)品和品牌知名度進一步提升，銷售規(guī)模和銷售收入增長較快。單3Q收入8.46億元，同比增長20.65%，歸母凈利1.22億元，同比增長35.49%，毛利率同比提高0.18pct至76.51%。
2、銷售/管理費用控制良好，研發(fā)項目推進帶動費率增長。1-3Q22公司銷售費用率同比下降0.08pct至46.20%，單3Q同比下降0.54pct至48.03%；1-3Q22管理費用率同比上升0.2pct至7.00%，單3Q同比下降0.04pct至8.47%；1-3Q22研發(fā)費用率同比上升1.13pct至4.37%，單3Q同比上升1.81pct至5.31%，公司的研發(fā)活動開展順利，研發(fā)投入與研究方向、研究進度基本匹配；1-3Q22財務(wù)費用率維持-0.39%，單3Q同比下降0.32pct至-0.44%，主要系公司銀行活期存款利息收入較上年同期增加較多所致。最終1-3Q22整體期間費用率同比上升1.25pct至57.18%，單3Q同比增加0.91pct至61.37%。
3、3Q22歸母凈利潤1.2億增35%，歸母凈利率14.5%提升1.6pct。1-3Q22營業(yè)利潤5.99億元同比增長42.38%，投資凈收益同比增加4607萬元至5407萬元，資產(chǎn)減值損失996萬元，同比減少50.03%，主要系報告期內(nèi)公司存貨跌價準(zhǔn)備金凈轉(zhuǎn)回所致，且報告期內(nèi)公司計提的存貨跌價損失準(zhǔn)備金額與存貨余額變動趨勢一致；其他收益合計1975萬元。
此外，有效稅率同比降低1.22pct至14.06%，少數(shù)股東損益同比下降230.28萬元，最終1-3Q22歸母凈利潤同比增長45.62%至5.17億元，扣非歸母凈利潤同比增長35.48%至4.51億元。
維持對公司的判斷。公司兼具醫(yī)藥&消費雙重基因，以“打造中國皮膚健康生態(tài)”為使命，以研發(fā)體系&臨床積累構(gòu)筑成長底盤，線下深耕醫(yī)院/藥房等專業(yè)渠道，線上把握紅利公域私域全面布局，走出一條本土化創(chuàng)新之路，成功實現(xiàn)皮膚學(xué)級護膚品市場突圍，看好公司長期發(fā)展空間。
風(fēng)險提示：獲客成本快速增長，產(chǎn)品系列集中，多品牌拓展不及預(yù)期。
更新盈利預(yù)測。預(yù)計公司2022-2024年收入54.85億元、72.13億元和92.58億元，同比增長36.4%、31.5%和28.4%；歸母凈利潤11.80億元、15.66億元和20.32億元，同比增長36.8%、32.7%和29.8%，對應(yīng)攤薄EPS為2.79元、3.70元和4.80元。參照主要化妝品公司2022年平均PEG，以及考慮貝泰妮作為A股龍頭的溢價，給予公司2022年1.6-1.8倍PEG，對應(yīng)合理市值區(qū)間694-781億元，對應(yīng)合理價值區(qū)間163.91-184.40元，維持“優(yōu)于大市”評級。
|
|
