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事件概述
　　10月25日，公司發(fā)布三季報：22Q1-Q3實現營收28.95億元/YoY+37.05%；歸母凈利潤5.17億元/YoY+45.62%；扣非歸母凈利潤4.51億元/YoY+ 35.48%。其中，22Q3實現營收8.46億元/YoY+20.65%；歸母凈利潤1.22億元/YoY+35.49%；扣非歸母凈利潤0.96億元/YoY+19.69%；基本每股收益0.29元/YoY+38.10%。
　　簡評
　　毛利率維持較高水平，持續(xù)加碼研發(fā)投入。22Q1-Q3/22Q3公司毛利率分別為76.79%/76.51%，同比-0.11pcts/+0.18pcts；凈利率分別為17.80%/14.36%，同比+0.96pcts/+1.43pcts，維持較高水平。銷售費用率分別為46.20%/48.03%，同比-0.08pcts/-0.54pcts，主系品牌形象推廣宣傳費用等投入所致，伴隨公司營收不斷增長，淡季控制營銷投放等因素，銷售費用率同比呈平緩下降趨勢。研發(fā)費率分別為4.37%/5.31%，同比+1.13pcts/+1.81pcts，公司重視產品研發(fā)與技術創(chuàng)新，護膚品、食品及醫(yī)療相關產品的研發(fā)加速推進；管理費用率分別為7.01%/8.47%，同比+0.20pcts/-0.03pcts，單季度基本持平。
　　1+n品牌矩陣逐步形成，主品牌地位凸顯，子品牌持續(xù)放量。1）主品牌薇諾娜：天貓美妝行業(yè)雙十一預售首日品牌Top10中，薇諾娜作為唯一入圍國貨品牌位列第四，抖音雙十一護膚品銷售排行第二，品牌實力凸顯強勁；“薇諾娜凍干面膜”首日破4億，登頂天貓預售商品第一；各大單品同樣表現優(yōu)異。2）子品牌：薇諾娜Baby聚焦兒童敏感肌護理，創(chuàng)新推出分齡護膚新品，22年618榮登天貓嬰童用品排名Top5。AOXMED卡位高端護膚賽道，品牌官網已于7月上線，聚焦線下高端醫(yī)美機構渠道。公司加大品牌矩陣擴充，擬推出功能性食品品牌，目前已初步形成以薇諾娜品牌為核心，薇諾娜baby+BeautyAnswers（醫(yī)美術后皮膚修復）+AOXMED的多品牌矩陣，副線品牌接力培育有望構筑新成長曲線。
　　投資建議
　　公司為國內敏感肌功效護膚龍頭，線上線下全渠道運營，以敏感肌護膚為基本盤，不斷拓展高端抗衰等新賽道品牌。考慮疫情影響下行業(yè)整體需求疲軟及公司新品培育進展的不確定性，我們下調盈利預測，預計2022-2024年公司營收分別為53.75、71.04、92.83億元，歸母凈利潤分別為11.53、15.25、19.86億元，對應EPS分別為2.72、3.60、4.69元，對應PE分別為60.30、45.58、35.00倍，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　行業(yè)景氣度下行風險；競爭加劇風險；新品不及預期風險；疫情反復風險。