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事件：
　　貝泰妮發(fā)布2022年三季報(bào)，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收28.95億元/+37.05%，歸母凈利潤5.17億元/+45.62%，扣非歸母凈利潤4.51億元/+35.48%，非經(jīng)常性損益0.66億主要來自政府補(bǔ)助及委托他人投資或管理資產(chǎn)的損益。Q3單季度，公司實(shí)現(xiàn)營收8.46億元/+20.65%，歸母凈利潤1.22億元/+35.49%，扣非歸母凈利潤0.96億元/+19.69%。
　　點(diǎn)評：
　　Q3收入增長有所放緩，為雙十一大促蓄力。公司2022Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入8.46億元/+20.65%，歸母凈利潤1.22億元/+35.49%，主要系疫情及大促虹吸效應(yīng)影響，收入增速略有下滑。公司以大單品特護(hù)霜為首，持續(xù)擴(kuò)充爆品矩陣，強(qiáng)產(chǎn)品力不斷被驗(yàn)證。薇諾娜Baby及AOXMED品牌推進(jìn)順利，有望開拓公司新增長曲線。
　　費(fèi)用端基本保持穩(wěn)定。2022年前三季度公司銷售費(fèi)用率為46.20%/-0.08pct，管理費(fèi)用率為7.00%/+0.20pct，研發(fā)費(fèi)用率為4.37%/+1.13pct，。Q3單季度公司銷售費(fèi)用率為48.03%/-0.54pct，管理費(fèi)用率為8.47%/-0.04pct，研發(fā)費(fèi)用率為5.31%/+1.81pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.44%/-0.32pct。
　　盈利水平小幅波動，配合四季度大促增加備貨。盈利能力：2022年前三季度公司毛利率為79.69%/-0.12pct，歸母凈利率17.87%/+1.05pct，扣非凈利率15.59%/-0.18pct。Q3單季度公司毛利率為76.51%/+0.18pct，歸母凈利率14.46%/+1.58pct，扣非凈利率下降0.09pct。
　　投資建議：公司深耕敏感肌護(hù)膚賽道，主品牌薇諾娜穩(wěn)步拓展敏感肌防曬、抗老、美白等“敏感肌PLUS”產(chǎn)品線，子品牌逐步形成薇諾娜寶貝（嬰幼兒護(hù)膚）+BeautyAnswers（醫(yī)美術(shù)后修復(fù)）+AOXMED（高端抗衰）的品牌矩陣，未來多品牌發(fā)展有望打造新增長極。預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收分別為55.34億/73.99億/96.82億，歸母凈利潤分別為11.92億/15.83億/20.73億，對應(yīng)PE分別為51倍/38倍/29倍。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇；新品牌拓展不及預(yù)期；品牌相對集中。