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事件概述
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收28.95億元，同比+37.05%；歸母凈利潤5.17億元，同比+45.62%；扣非后歸母凈利為4.51億元，同比+35.48%。現(xiàn)金流方面，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為0.86億元，比去年同期-75.31%，主要系隨著銷售規(guī)模增加，公司品牌形象推廣宣傳費(fèi)用、人員費(fèi)用以及電商渠道費(fèi)用投入，員工薪酬和稅費(fèi)等其他經(jīng)營性支出相應(yīng)增加;同時(shí)，為迎合2022年“雙十一”等大促活動銷售計(jì)劃的備貨需要，公司加大生產(chǎn)資料和服務(wù)采購規(guī)模和投入。單季度看，2022年Q1/Q2/Q3分別實(shí)現(xiàn)營收8.09/12.41/8.46億元，同比+59.32%/+37.26%/+20.65%；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.46/2.49/1.22億元，同比+85.74%/33.6%/35.49%。
　　分析判斷:
　　收入端：保持穩(wěn)定增長
　　前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收28.95億元，同比+37.05%；其中，單三季度公司實(shí)現(xiàn)營收8.46億元，同比增加20.65%，主要是因?yàn)楣境掷m(xù)圍繞“薇諾娜”品牌為核心，打造專業(yè)化產(chǎn)品矩陣，憑借品牌知名度和產(chǎn)品專業(yè)有效性，獲得市場和客戶一致認(rèn)可，銷售規(guī)模和銷售收入均保持穩(wěn)定增長。目前公司擁有專注于敏感肌膚護(hù)理和修飾的“薇諾娜”主品牌；專注于專業(yè)嬰幼兒護(hù)理的“WINONABaby”品牌以及專注于高端皮膚修護(hù)的“Beauty Answers”品牌。同時(shí)，根據(jù)“E美最前線”微信公眾號的信息，公司旗下抗衰高端新品牌“AOXMED璦科縵”將于今年11月底或12月初召開新品發(fā)布會，正式面世。公司專業(yè)化產(chǎn)品矩陣日益完善。在天貓雙11預(yù)售首日，“薇諾娜”品牌拿下了天貓美容護(hù)膚品牌第二名（國貨第一名）。隨著后期“雙十一”、“雙十二”等購物節(jié)日到來，公司營收能力有望得到進(jìn)一步釋放
　　利潤端：凈利率穩(wěn)步提升,投資收益有較大增長
　　盈利能力方面，公司2022年前三季度毛利率同比下滑了0.11pct至76.79%，凈利率同比提升了0.96pct至17.80%。單季度看，2022年Q3公司毛利率同比提升了0.18pct至76.51%，凈利率同比提升了1.42pct至14.36%。費(fèi)用方面，公司2022年前三季度費(fèi)用率為57.18%，同比提升了1.25pct。其中銷售費(fèi)用率為46.20%，同比下滑了0.08pct。銷售費(fèi)用率的下滑主要系公司研發(fā)費(fèi)用率相較其他費(fèi)用率有較大增長，公司報(bào)告期內(nèi)持續(xù)加大品牌形象推廣宣傳費(fèi)用、人員費(fèi)用以及倉儲物流投入，銷售費(fèi)用同比+36.80%。管理費(fèi)用率為7.00%，同比增長了0.20pct。財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.39%，同比增長了0pct。公司研發(fā)費(fèi)用率同比提升了1.13pct至4.37%，主要系公司大力開展研發(fā)活動，進(jìn)展較為順利。報(bào)告期內(nèi)，公司投資收益同比增長575.62%至0.46億元，主要系公司積極利用閑置募集資金和閑置自有資金進(jìn)行現(xiàn)金管理投資取得理財(cái)收益所致
　　投資建議
　　公司以“薇諾娜”品牌為核心，專注于應(yīng)用純天然的植物活性成分提供溫和、專業(yè)的皮膚護(hù)理產(chǎn)品，重點(diǎn)針對敏感性肌膚。近年來公司已成為全國領(lǐng)先的化妝品生產(chǎn)企業(yè)之一，并樹立了針對敏感性肌膚產(chǎn)品的行業(yè)標(biāo)桿。未來公司還將積極拓展自己的品牌與產(chǎn)品矩陣，進(jìn)一步完善公司“線上線下相結(jié)合”的營銷策略。我們看好公司的長期前景，維持此前公司的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-2024年公司營業(yè)收入為56.28/74.36/94.35億元，2022-2024年公司EPS為2.85/3.8/4.91元，對應(yīng)2022年10月25日142.99元/股收盤價(jià)，PE分別為50.19/37.6/29.14倍，維持公司“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）行業(yè)競爭加劇。2）營銷模式跟不上市場的風(fēng)險(xiǎn)。