>> 西南證券-貝泰妮(300957)業(yè)績維持高增，賒銷增長彰顯后續(xù)信心-221025
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
龔夢泓 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報，2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入29億元，同比增長37.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.2億元，同比增長45.6%。Q3單季度實現(xiàn)營收8.5億元，同比增長20.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.2億元，同比增長35.5%。
賒銷增長明顯，彰顯四季度高增信心。2022年前三季度公司營收表現(xiàn)良好，同比增長37.1%，主品牌和主打產(chǎn)品知名度進一步提升，銷售規(guī)模和銷售收入維持高增。此外，從應收賬款來看，公司2021Q3應收賬款較2021年初增長23.4%，而2022Q3應收賬款較2022年初增長60.1%，系公司的主要賒銷客戶為其2022年第四季度大促活動積極備貨向公司大宗采購所致，彰顯其賒銷客戶對四季度銷售額增長的信心，我們認為四季度大促活動將延續(xù)二季度“618”火爆態(tài)勢，較2021年同期有望取得亮眼業(yè)績增長。
盈利能力穩(wěn)中有升，研發(fā)力度增大。毛利率方面，2022Q3毛利率同比下降0.1pp至76.8%，仍維持較高水平。費用端，公司銷售費用率同比微降0.1pp至46.2%；管理費用率同比上升1.3pp至11.4%；財務費用率為-0.4%，同比持平；研發(fā)費用率同比提升1.2pp至4.5%，隨銷售規(guī)模持續(xù)擴大，公司研發(fā)投入力度增加，新品研發(fā)穩(wěn)步推進。公司凈利率同比增加1pp至17.8%，盈利能力呈現(xiàn)穩(wěn)中有升態(tài)勢。
主品牌持續(xù)升級，穩(wěn)步推進多品牌矩陣。2022年主品牌薇諾娜榮獲“年度增長力品牌”、“年度影響力產(chǎn)品品牌”、最具價值中國品牌百強榜單中唯一的化妝品品牌等榮譽，同時榮登最具價值中國新晉品牌榜TOP3。另外公司基于薇諾娜品牌的影響力，推出了專注嬰幼兒護膚的“WINONABaby”、專注抗衰老的“AOXMED”等新品牌，布局多賽道，拓展品牌矩陣。目前公司品牌矩陣呈現(xiàn)一超多強態(tài)勢，主品牌薇諾娜品牌價值持續(xù)釋放，帶動公司業(yè)績高增；子品牌厚積薄發(fā)，有望帶來新的增長曲線。
盈利預測與投資建議。預計公司2022-2024年EPS分別為2.82元、3.83元、5.14元，未來三年歸母凈利潤將保持36.1%的復合增長率?？紤]到公司功效型護膚品國貨龍頭地位穩(wěn)固，多品牌戰(zhàn)略持續(xù)推進，維持“持有”評級。
風險提示：新品牌市場表現(xiàn)不及預期、國內(nèi)市場競爭加劇、渠道布局不及預期。
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