>> 東吳證券-紐威數(shù)控(688697)產(chǎn)品線齊全的數(shù)控機(jī)床龍頭，加速拓展新能源＆海外市場(chǎng)-221130
| 上傳日期： |
2022/12/1 |
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| 格式： |
pdf 共27頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持（首次） |
作者： |
周爾雙,朱貝貝 |
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產(chǎn)品線齊全的數(shù)控機(jī)床綜合龍頭
紐威數(shù)控成立于2007年，脫胎于紐威集團(tuán)機(jī)床設(shè)計(jì)研究院，主要從事中高檔數(shù)控機(jī)床的研發(fā)和生產(chǎn)。背靠集團(tuán)深厚資源，公司實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，2017-2021年?duì)I收和歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR分別達(dá)28%和68%，銷售凈利率從2017年的3.3%提升至2022Q1-Q3的14.1%，規(guī)模效應(yīng)明顯。公司現(xiàn)有大型加工中心、立式和臥式數(shù)控機(jī)床等200多種型號(hào)，并廣泛應(yīng)用于新能源汽車、風(fēng)電等行業(yè)，成為國(guó)內(nèi)產(chǎn)品線最為齊全的數(shù)控機(jī)床龍頭之一。近年新能源和航空航天等領(lǐng)域?qū)Υ笮蜋C(jī)床需求增加，公司高毛利的大型加工中心收入占比逐步提升。
國(guó)之重器大而不強(qiáng)，政策頻出助力發(fā)展
國(guó)內(nèi)機(jī)床年產(chǎn)值達(dá)千億規(guī)模，是全球最大市場(chǎng)，正處于向中高檔機(jī)床國(guó)產(chǎn)化的轉(zhuǎn)型階段。從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，外資仍占據(jù)高檔市場(chǎng)，但近年來(lái)國(guó)產(chǎn)機(jī)床龍頭已逐步躋身市場(chǎng)前列，行業(yè)集中度和國(guó)產(chǎn)化率持續(xù)提升。
機(jī)床作為國(guó)之重器，近期政策頻出助力發(fā)展。1）行業(yè)專項(xiàng)政策：①首批機(jī)床ETF發(fā)行；②首個(gè)中國(guó)主導(dǎo)的機(jī)床數(shù)控系統(tǒng)國(guó)標(biāo)發(fā)布。2）制造業(yè)扶持政策：①高新技術(shù)企業(yè)在2022Q4購(gòu)置設(shè)備享受稅收減免；②人行設(shè)立2000億元以上的設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款；③總書(shū)記在二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)制造強(qiáng)國(guó)和自主可控，11月21日三部門(mén)聯(lián)合印發(fā)通知再次印證對(duì)機(jī)床與高端制造的重視。
募投產(chǎn)能逐步釋放，迅速拓展新能源&海外業(yè)務(wù)
1）加速拓展需求快速擴(kuò)張的新能源行業(yè)。公司機(jī)床種類豐富且性能優(yōu)異，在大型化方面也領(lǐng)先國(guó)內(nèi)同行，在拓展新能源車和風(fēng)電領(lǐng)域具有優(yōu)勢(shì)。一方面，新能源車和風(fēng)機(jī)所需零部件數(shù)量眾多，需要多種機(jī)床進(jìn)行加工；另一方面，一體化壓鑄和風(fēng)機(jī)大型化趨勢(shì)下，對(duì)大型機(jī)床需求逐步增加。
2)海外業(yè)務(wù)迅速拓展，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球主要國(guó)家。得益于紐威集團(tuán)豐富的出海經(jīng)驗(yàn)，公司已在全球四十多個(gè)國(guó)家建立了完善的銷售網(wǎng)絡(luò)。2021年紐威海外收入占比達(dá)12.4%，而國(guó)內(nèi)同行海外收入占比約4-6%。
3）募投項(xiàng)目逐步達(dá)產(chǎn)將有效緩解公司產(chǎn)能不足壓力。公司募投項(xiàng)目“三期中高端數(shù)控機(jī)床產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”于7月28日正式投產(chǎn)，預(yù)計(jì)于2024年全部達(dá)產(chǎn)。全部達(dá)產(chǎn)后，將新增各類數(shù)控機(jī)床產(chǎn)品共計(jì)2000臺(tái)，按照公司2020年機(jī)床平均售價(jià)約50萬(wàn)元/臺(tái)計(jì)算，將新增機(jī)床產(chǎn)值約10億元。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：隨著通用設(shè)備景氣度逐步企穩(wěn)，明年有望迎來(lái)上行周期。公司機(jī)床業(yè)務(wù)發(fā)展良好，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為2.71/3.54/4.35億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為28/22/18倍，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期、海外地緣政治波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
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