>> 興業(yè)證券-維珍妮(02199.HK)以產(chǎn)品創(chuàng)新和人力優(yōu)化應(yīng)對挑戰(zhàn)的外部環(huán)境-221201
| 上傳日期： |
2022/11/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
韓亦佳 |
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事件：公司發(fā)布截至2022年9月＃30summary日FY23H1 ＃業(yè)績表現(xiàn)：營收同比+13.1%至46.1億港元；毛利同比+19.2%至11.7億港元；經(jīng)營利潤同比+58.8%至5.7億港元；凈利潤同比+23.1%至3.1億港元。每股擬派息8.5港仙，派息比例約為33%。
我們點評如下：以技術(shù)引領(lǐng)成長，公司上半財年訂單飽滿，營收同比增長13.1%?！謽I(yè)務(wù)，1）貼身內(nèi)衣業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，營收同比增長5.5%至24.6億港元，公司繼續(xù)執(zhí)行差異化、細(xì)分品類拓展的策略，多項產(chǎn)品價格有所改善，未來將繼續(xù)聯(lián)手合作方共同打造高附加值產(chǎn)品。
2）運動產(chǎn)品表現(xiàn)強(qiáng)勁，營收同比高增43.2%至14.8億港元。運動胸圍產(chǎn)品訂單高增為主要驅(qū)動力，此外，公司以創(chuàng)新工藝?yán)^續(xù)打造新運動產(chǎn)品，其中運動緊身褲產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)異，有望復(fù)制運動胸圍的增長軌跡。
3）消費電子產(chǎn)品迎來多元化發(fā)展，營收同比增長11.0%至2.6億港元，主要是新需求的貢獻(xiàn)，來自鍵盤、筆記本及平板電腦等配件的收入實現(xiàn)中雙位數(shù)同比增長?！咒N售地區(qū)，美國營收增長4.4%，歐洲增22.6%，中國內(nèi)地增39.2%。
產(chǎn)能利用率和規(guī)模效應(yīng)提升帶動上半財年毛利率同比改善1.3ppt至25.3%。其中貼身內(nèi)衣毛利率同比改善2.1ppt，僅鞋類因產(chǎn)能轉(zhuǎn)移影響導(dǎo)致毛利率下降。
費用把控穩(wěn)定，凈利率同比提升0.6ppt至6.8%。聯(lián)營公司維秘中國上半財年虧損約4972萬港元。撇除一次性重組成本及應(yīng)占聯(lián)營公司虧損凈額影響，公司上半財年調(diào)整后凈利潤為3.6億港元，同比增長33.5%，凈利率同比改善1.2ppt至7.9%。
我們的觀點：海外市場處在“被動補庫存-主動去庫存”的去庫階段，公司預(yù)計下半財年會遭遇較大挑戰(zhàn)，下半財年將錄得10-20%高段同比下跌，品牌方保守的訂單將延續(xù)至明年4至6月，2024財年的訂單能見度也較低。
對此宏觀挑戰(zhàn)，維珍妮將開源節(jié)流、及時調(diào)整員工招聘計劃，堅持深耕工藝創(chuàng)新、以創(chuàng)新類產(chǎn)品引領(lǐng)市場的長期戰(zhàn)略，預(yù)計明年下半年憑藉創(chuàng)新科技工藝與多個品牌伙伴在業(yè)務(wù)層面帶來更多突破；維秘中國的電商業(yè)務(wù)釋放了巨大潛力，有望于2024財年實現(xiàn)扭虧。考慮到歐美市場的挑戰(zhàn)，我們下調(diào)公司的盈利預(yù)測，預(yù)計FY23-FY25的營收分別為81.5/85.8/93.6億港元，同比分別為-2.3%/+5.2%/+9.2%；凈利潤分別為3.8/4.0/5.5億港元，同比分別為-27.7%/+6.2%/+38.5%，目標(biāo)價4.25港元，下調(diào)至“審慎增持”評級。
風(fēng)險提示：客戶關(guān)系維護(hù)、原材料價格波動、疫情反復(fù)、勞動力風(fēng)險、貿(mào)易環(huán)境風(fēng)險
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