>> 廣發(fā)證券-唯賽勃(688718)國(guó)內(nèi)高端膜材料龍頭，鹽湖提鋰需求釋放添助力-221201
| 上傳日期： |
2022/12/1 |
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| 2375KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
郭鵬,許潔 |
| 下載權(quán)限： |
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高端膜材料龍頭，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張?zhí)嵘砷L(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。公司深耕膜產(chǎn)業(yè)鏈20年，是國(guó)內(nèi)極少數(shù)同時(shí)開展反滲透+納濾膜材料、膜元件壓力容器、壓力罐等三大類產(chǎn)品研發(fā)及規(guī)?；a(chǎn)的企業(yè)。截至2020年公司擁有80萬只/年壓力罐、730萬米/年膜片及膜元件、4萬只/年膜元件壓力容器產(chǎn)能，預(yù)計(jì)在建項(xiàng)目2023年投產(chǎn)后產(chǎn)能將提升35%-53%。2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.8億元（同比+21%）、歸母凈利0.5億元（同比+8%）。截至2022Q3公司資產(chǎn)負(fù)債率僅為13.5%，擴(kuò)表大有可為。
積極布局膜高端應(yīng)用下游，技術(shù)、研發(fā)優(yōu)勢(shì)構(gòu)筑護(hù)城河。公司憑借優(yōu)質(zhì)膜材料產(chǎn)品力，直銷為主、經(jīng)銷為輔的商業(yè)模式布局商民用、市政、水處理和物料分離濃縮等下游，ODM和經(jīng)銷打開海外市場(chǎng)（2021海外營(yíng)收占45%），與BWT等國(guó)際知名企業(yè)建立合作。公司以膜材料研發(fā)為核心導(dǎo)向，董事長(zhǎng)謝總擁有豐富化工及膜貿(mào)易經(jīng)驗(yàn)，技術(shù)總監(jiān)程博士2016年加入公司主導(dǎo)進(jìn)行膜材料自主研發(fā)，截至2022H1公司擁有171項(xiàng)專利，膜材料多項(xiàng)指標(biāo)處行業(yè)前列，配套設(shè)備獲國(guó)際權(quán)威認(rèn)證。
“吸附+膜”為我國(guó)鹽湖提鋰破局之法，膜段國(guó)產(chǎn)化替代加速。在鋰資源自主可控背景的推動(dòng)下，“吸附+膜”法耦合工藝應(yīng)運(yùn)而生。公司2019年起布局鹽湖提鋰，與國(guó)內(nèi)最早從事鹽湖提鋰的系統(tǒng)供應(yīng)商啟迪清源達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，在青海鹽湖碳酸鋰膜法分離項(xiàng)目中提供關(guān)鍵部件。此后公司積極進(jìn)行技術(shù)研發(fā)，針對(duì)西藏鹽湖定向開發(fā)低溫預(yù)處理納濾膜，根據(jù)公司官網(wǎng)披露目前已進(jìn)行中試、運(yùn)行良好。此外公司自研高鹽鹵水濃縮反滲透膜可大大降低原有系統(tǒng)工藝建設(shè)、運(yùn)營(yíng)成本。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為0.52/0.86/1.30億元，對(duì)應(yīng)最新收盤價(jià)PE分別為82.81/50.01/32.86倍。公司布局鹽湖提鋰有望持續(xù)放量，綜合考慮可比公司估值給予2023年60倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值29.55元/股，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。境外銷售占比高風(fēng)險(xiǎn)；膜技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；膜市場(chǎng)開拓風(fēng)險(xiǎn)。
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