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市場(chǎng)觀點(diǎn)：本周穩(wěn)增長(zhǎng)政策集中出臺(tái)，央行降準(zhǔn)25bp,釋放5000億元長(zhǎng)期資金；六大國(guó)有行官宣對(duì)部分房企授信超萬(wàn)億額度。我們認(rèn)為，央行降準(zhǔn)的意圖更多是為了配合對(duì)地產(chǎn)信貸的擴(kuò)張，提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而非寬松銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性。一方面，從近期央行操作和表述來(lái)看，央行在資金投放上有所克制，有收斂流動(dòng)性的意圖。另一方面，本次降準(zhǔn)的時(shí)點(diǎn)避開了11月萬(wàn)億MLF到期資金，與以往對(duì)沖到期資金壓力，降低綜合融資成本的操作有所區(qū)別。此外，銀行間流動(dòng)性持續(xù)在降準(zhǔn)公布前已基本回歸寬松。因此，降準(zhǔn)對(duì)資金面的利好程度下降。短期債市受地產(chǎn)信用擴(kuò)張預(yù)期影響較大，預(yù)計(jì)地產(chǎn)增量政策還會(huì)快速接上，政策面對(duì)債市偏空情緒的影響可能還會(huì)有所延續(xù)。
　　流動(dòng)性：本周資金市場(chǎng)波動(dòng)有所緩和，央行開始回籠上周平穩(wěn)流動(dòng)性的短期資金。利率方面，資金開始跨月，資金利率有所分化，隔夜資金寬松，7天資金有所收緊。存單凈融資開始放量，發(fā)行利率有所回落。
　　債市回顧：利率債周凈融資規(guī)模較上周小幅回升，政策性銀行債凈融資額較上周小幅減少，國(guó)債和地方債周凈融資規(guī)模較上周有所上升；二級(jí)利率下行，收益率曲線重新走陡，期限利差有所走闊。信用債周凈融資規(guī)模小幅回升，但仍表現(xiàn)為凈融出，企業(yè)債、公司債凈融資規(guī)模較上周有所增加，其余券種均較上周小幅回落；二級(jí)利率整體表現(xiàn)下行，信用利差分化，信用等級(jí)高的信用債利差有所收窄，等級(jí)低的債利差繼續(xù)走闊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)增量政策加速出臺(tái)。