>> 國信證券-塔牌集團(002233)Q3需求小幅改善，盈利水平仍有所承壓-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
大小： |
945KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃道立,陳穎,馮夢琪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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Q3收入降幅收窄，證券投資浮虧擴大。1-9月營收41.12億元，同比-21.55%，歸母凈利潤1.05億元，同比-92%，扣非歸母凈利2.07億元，同比-81.9%，EPS為0.09元/股；Q3單季度營收15.19億元，同比-5.5%，歸母凈利潤-0.7億元，同比-117.6%。整體業(yè)績降幅較大主要由于：①全年市場需求同比明顯減少；②成本端原燃材料價格和物流成本持續(xù)增加；③證券投資浮虧帶來公允價值變動虧損2.40億（Q3虧損1.35億）。
Q3銷量小幅回升，盈利水平仍然承壓。前三季度公司水泥銷量1212.7萬噸，同比-16.9%，降幅環(huán)比22H1收窄10.9pct，其中Q3單季度銷售483,9萬噸，同比+7.67%，下游需求在傳統(tǒng)旺季小幅回升。我們測算公司1-9月全口徑水泥噸收入/噸成本/噸毛利分別為339.10/284.29/54.81元/噸，同比-20.20/+57.22/-77.42元/噸，其中Q3單季度噸收入/噸成本/噸毛利分別為313.97/286.16/27.80元/噸，同比-43.86/+45.98/-89.84元/噸，環(huán)比Q2分別-37.89/-3.33/-34.56元/噸，受價格中樞下行及成本高企影響，整體盈利水平仍然承壓。Q3單季度期間費用率環(huán)比下降1pct至7.49%，其中銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別為1.9%/6.2%/-0.7%/0.2%，同比+0.5/-1.4/+0.04/-0.1pct。由于水泥價格下降、成本維持高位以及期末存貨占用資金同比增加，1-9月經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-1.23億，同比-111.7%。
做強做精水泥主業(yè)，強化綠色發(fā)展。公司在產(chǎn)業(yè)拓展方面，圍繞國家實現(xiàn)碳達峰、碳中和的中長期目標，推進光伏發(fā)電項目、水泥窯協(xié)同處置固廢項目、智能工廠、綠色礦山和一級安標企業(yè)等建設，探索適合公司發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)。公司2條萬噸生產(chǎn)線達到能效標桿水平，并計劃2年內(nèi)通過技術(shù)改造、替代燃料項目等措施使5000t/d熟料生產(chǎn)線能效達到標桿水平。8月，公司與天津水泥設計院簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，未來將在燒成改造、粉磨改造、水泥窯協(xié)同處置、新能源開發(fā)與利用等多領域深度合作，進一步強化綠色發(fā)展。
風險提示：項目建設進度不及預期；成本上漲超預期；疫情反復。
投資建議：區(qū)域需求具備一定支撐，維持“買入”評級。
截至三季度，粵東地區(qū)城際鐵路“一環(huán)一射線”5個項目可行性報告獲批，計劃10月底前開工，總設計概算約509億，有助于拉動區(qū)域水泥需求，四季度施工需求有望獲得一定保障，公司作為粵東水泥龍頭有望受益。考慮前三季度經(jīng)營情況，下調(diào)2022-24年EPS至0.44/0.68/0.82元/股（調(diào)整前為0.87/1.14/1.27元/股），對應PE為16.7/10.9/9.0x，維持“買入”評級。
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