>> 國泰君安-兔寶寶(002043)2022年三季報點評：公允價值變動股權(quán)激勵費用影響凈利增速-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
387KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛,黃濤 |
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投資要點：
維持“增持”評級。2022年三季報，公司實現(xiàn)收入58.73億，同比下降7%，歸母凈利潤3.89億，同降25.63%，低于市場預期?？紤]股權(quán)激勵費用影響，我們下調(diào)2022-2024年EPS預測至0.80（-0.07）、1.03（-0.08）、1.28（-0.08）元，根據(jù)可比公司23年平均12倍估值，下調(diào)目標價至12.36（-0.96）元。
疫情影響下公司主業(yè)顯韌性。我們估算Q3兔寶寶主業(yè)收入同比下滑約10%，前三季度收入降幅為約5%，在地產(chǎn)需求弱勢背景下還是顯示出龍頭韌性。但在地產(chǎn)壓力下，裕豐漢唐主動收縮業(yè)務，預計收入降幅超過20%。我們認為后續(xù)裕豐漢唐考慮到下游地產(chǎn)行業(yè)變化，主動調(diào)整經(jīng)營策略，拓品類的同時積極發(fā)展央國企地產(chǎn)客戶，目標央國企客戶占收入比重提升至50%以上。
股權(quán)激勵費用影響凈利潤增速。公司Q3凈利潤同比下滑41%，明顯超過收入降幅，我們判斷一方面21Q3確認大自然公允價值收益7000萬，而22Q3為-1100萬；另一方面，增速受到21Q4實施第二期股權(quán)激勵計劃，計提股權(quán)激勵費用，Q3影響利潤2600萬元，如果剔除兩項影響，公司Q3扣非業(yè)績同比增降幅在4%左右。
應收風險可控。公司2022Q3經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為3.98億，同比提升2.64億，主要反應了裕豐漢唐的B端項目的戰(zhàn)略收縮，整體風險可控。報告期末，公司在手現(xiàn)金4.96億，資產(chǎn)負債率為54.37%。
風險提示：房地產(chǎn)投資的大幅下滑、原材料成本上升風險
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