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報(bào)告摘要：
　　公司是我國(guó)螢石行業(yè)龍頭，探明的可利用資源儲(chǔ)量居全國(guó)首位。螢石是氟元素最主要的來(lái)源，也是氟化工產(chǎn)業(yè)鏈的起點(diǎn)。近年伴隨地緣政治、新冠疫情等復(fù)雜因素的沖擊，資源供應(yīng)安全的戰(zhàn)略意義愈發(fā)凸顯。公司立足做大做強(qiáng)螢石資源基本盤，合作開(kāi)發(fā)全球最大螢石伴生礦，進(jìn)一步提升螢石行業(yè)影響力；以“資源+技術(shù)”雙輪驅(qū)動(dòng)，進(jìn)軍提鋰業(yè)務(wù)和氟化工及新能源鋰電材料領(lǐng)域，形成了“資源-氟化工-新能源”三大板塊的戰(zhàn)略定位，突破單一螢石業(yè)務(wù)天花板，向全產(chǎn)業(yè)鏈綜合龍頭邁進(jìn)。
　　看點(diǎn)一：做實(shí)資源基本盤，與包鋼合作開(kāi)發(fā)全球最大螢石伴生礦。
　　公司保有螢石資源儲(chǔ)量2700萬(wàn)噸礦石量，對(duì)應(yīng)礦物量1300萬(wàn)噸，擁有年開(kāi)采規(guī)模10萬(wàn)噸/年以上的大型螢石礦6座，居全國(guó)第一。除自有礦山外，公司與包鋼合作開(kāi)發(fā)1.3億噸螢石儲(chǔ)量的世界級(jí)礦山白云鄂博礦，夯實(shí)資源基本盤。項(xiàng)目預(yù)計(jì)今年底形成螢石精粉60-80萬(wàn)噸生產(chǎn)規(guī)模。
　　看點(diǎn)二：立足選礦技術(shù)，鋰云母細(xì)泥提鋰打造新增長(zhǎng)極。
　　鋰作為重要戰(zhàn)略資源，伴隨2021年來(lái)全球新能源行業(yè)高景氣，鋰價(jià)整體均價(jià)中樞大幅上抬，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)向上游傾斜。近期加拿大以國(guó)家安全為由，要求三家中國(guó)公司剝離其在加拿大關(guān)鍵礦產(chǎn)公司的投資，國(guó)內(nèi)鋰資源的戰(zhàn)略意義凸顯。公司攻關(guān)選礦技術(shù)，利用尾泥生產(chǎn)鋰云母精礦，達(dá)產(chǎn)后初步預(yù)計(jì)年產(chǎn)鋰云母精礦約10.8萬(wàn)噸，項(xiàng)目預(yù)計(jì)2023年一季度建成并進(jìn)行試生產(chǎn)。我們認(rèn)為該項(xiàng)目有望成為公司新的重要增長(zhǎng)引擎。
　　看點(diǎn)三：產(chǎn)業(yè)鏈延伸進(jìn)軍氟化工和新能源鋰電材料領(lǐng)域。
　　公司由資源端向下游延伸，利用伴生礦生產(chǎn)的螢石精粉制備氫氟酸，可降低生產(chǎn)成本。項(xiàng)目規(guī)劃30萬(wàn)噸氫氟酸產(chǎn)能，達(dá)產(chǎn)后將成為全球最大的氫氟酸產(chǎn)能，規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著。同時(shí)公司切入含氟鋰電材料領(lǐng)域，建設(shè)2.5萬(wàn)噸含氟鋰電材料產(chǎn)能，一期預(yù)計(jì)2022年底試生產(chǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為10.73/28.52/42.00億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.79/7.24/11.39億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.64/1.66/2.62元，對(duì)應(yīng)PE72.23/27.86/17.71X，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格下滑；下游需求下滑。