>> 東吳證券-中國水務(00855.HK)FY2023中報點評：業(yè)績增長放緩，直飲水業(yè)務保持跨越式成長-221202
| 上傳日期： |
2022/12/4 |
大小： |
963KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁理 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2023財年中期業(yè)績，實現(xiàn)營業(yè)收入67.85億港元，同增4.8%，剔除匯率影響同增8.6%，歸母凈利潤9.70億港元，同減4.8%，剔除匯率影響同減1.4%，擬派發(fā)中期股息0.16港元/股，同比持平。
供水核心主業(yè)穩(wěn)健，高質(zhì)量污水項目助環(huán)保營收同增22%。FY2023H1，公司受到人民幣匯率波動、美元利率上升及疫情反復等因素影響，業(yè)績同比略降。其中1）供水經(jīng)營及建設：實現(xiàn)營收51.53億港元，同增0.1%，分部溢利19.14億港元，同減0.7%；2）環(huán)保：實現(xiàn)營收7.29億港元，同增22.3%，分部溢利2.51億港元，同增33.2%，得益于寧鄉(xiāng)排水、惠州清源、荊州中水等高質(zhì)量污水環(huán)保項目貢獻；3）物業(yè)：實現(xiàn)營收3.73億元，同減3.4%，分部溢利0.56億港元，同減38.3%。
直飲水業(yè)務營收高增70%，雙主業(yè)戰(zhàn)略下加速崛起。FY2023H1，公司直飲水業(yè)務實現(xiàn)營收4.06億港元，同增69.9%，剔除人民幣匯率波動影響同增76.1%。其中1）直飲水經(jīng)營：實現(xiàn)營收0.87億港元，同增129%，2）直飲水接駁：實現(xiàn)營業(yè)收入0.46億港元，同增94%，3）直飲水建設：實現(xiàn)營收2.73億港元，同增54%。FY2022H1公司新增超過1600個直飲水項目，新增用戶約100萬人，截至2022/9/30，共發(fā)展直飲水項目超過4000個，服務人數(shù)超過400萬人。公司直飲水業(yè)務營收占比從FY2020的1%提升至FY2023H1的6%，直飲水業(yè)務已逐步上升為新主業(yè)。消費升級直飲水市場廣闊，供水龍頭外拓直飲水優(yōu)勢突出。
供水投運規(guī)模&水量穩(wěn)定增長，水價調(diào)整受疫情影響放緩。FY2023H1，公司自來水業(yè)務實現(xiàn)營收46.67億港元，同減3.1%，其中1）供水經(jīng)營：營收16.88億港元，同增2.8%，主要是水量提升所帶動。①售水量8.7億噸，同增5.2%。截至2022/9/30，公司自來水、原水、污水投運規(guī)模合計1027萬噸/日，在建226萬噸/日，擬建440萬噸/日，（在建+擬建）/投運為65%，保障未來成長空間。②水價平均1.94港元/噸，疫情管控下地方財政和經(jīng)濟承壓，水價調(diào)升進程暫緩。待疫情好轉(zhuǎn)后水價新政有望加速落地。2）供水接駁：營收9.97億港元，同減5.2%，3）供水建設：營收19.81億港元，同減6.5%，主要受疫情及地產(chǎn)影響。
資本開支下滑，債務置換優(yōu)化財務結(jié)構(gòu)。FY2023H1公司資本開支同降13.8%至20.6億港元，2022/11/3集團與銀團訂立總額最高5億美元的五年期銀團貸款融資協(xié)議，以長期貸款取代短期債務提升流動比率。
盈利預測與投資評級：供水龍頭規(guī)模穩(wěn)定擴張&水價調(diào)增確定回報，直飲水空間廣闊，受疫情影響短期承壓，我們將FY2023-2025歸母凈利潤從22.18/25.51/ 29.03億港元調(diào)整至19.68/22.90/ 26.94億港元，對應PE分別為4.7/4.0/3.4x，維持“買入”評級。
風險提示：項目投運、水價調(diào)增、直飲水業(yè)務推廣不及預期。
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