>> 民生證券-航天彩虹(002389)首次覆蓋報告：無人機系列3，我國稀缺無人機系統(tǒng)&制導(dǎo)裝備龍頭-221203
| 上傳日期： |
2022/12/4 |
大小： |
3509KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
尹會偉 |
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我們首次覆蓋我國無人機系統(tǒng)&制導(dǎo)裝備龍頭之一：航天彩虹（002389.SZ），給予“推薦”評級，主要理由如下：
資產(chǎn)重組打造無人機&新材料雙主業(yè)發(fā)展格局。公司成立于2001年，主營新材料業(yè)務(wù)，2010年于深交所上市。2017年資產(chǎn)重組注入無人機及機載制導(dǎo)裝備業(yè)務(wù)，自此形成了無人機&新材料雙主業(yè)發(fā)展格局。公司當(dāng)前已構(gòu)建遠中近程、高中低空、高速和低速相結(jié)合的無人機應(yīng)用體系，多款產(chǎn)品已裝備國內(nèi)，彩虹-3、彩虹-4等察打一體無人機遠銷海外，影響力不斷擴大。2021年5月，據(jù)美國《航空周刊》報道，彩虹系列無人機在全球察打一體無人機的市占率位居第三。
2022年起或?qū)⑦M入加速發(fā)展階段；股權(quán)激勵彰顯發(fā)展信心。1）2017~2021年，公司營收從14.5億元增至29.1億元，CAGR=19.0%；歸母凈利潤從1.9億元增至2.3億元，CAGR=4.9%。2022H1年，公司實現(xiàn)營收14.7億元，YoY+37.0%；歸母凈利潤0.7億元，YoY+15.6%，主要受益于下游無人機需求增長，產(chǎn)品銷量增加，自此公司整體有望進入加速發(fā)展階段。2）公司高度重視技術(shù)研發(fā)：2019~2021年，研發(fā)費用從1.8億元持續(xù)增長至3.1億元，主要投向彩虹-4增強型、彩虹-5改進型、高空高速類、隱身類、集群類等無人機及機載裝備研發(fā)項目。公司無人機研發(fā)實力不斷增強，產(chǎn)品譜系不斷豐富。3）公司于2022年實施了股權(quán)激勵計劃，向272名激勵對象（4名高管&268名核心骨干人員；占公司總?cè)藬?shù)的13.6%）一次性授予限制性股票916.15萬股，占公司總股本的0.93%，彰顯公司長期發(fā)展信心，經(jīng)營活力有望得到加速釋放。
國內(nèi)外大型無人機市場需求不斷增長，發(fā)展空間廣闊。1）未來新一代航空裝備無人化理念不斷發(fā)展，無人機市場需求不斷擴大?！笆奈濉逼陂g，全球中/高空長航時無人機系統(tǒng)平均每年市場需求約43億美元，約合人民幣300億量級。2）我國無人機發(fā)展厚積薄發(fā)，特種、民用領(lǐng)域發(fā)展迅速。預(yù)計到“十四五”末期，我國特種無人機采購規(guī)模和應(yīng)急產(chǎn)業(yè)的無人機需求規(guī)模均在百億元量級。3）公司新材料主要為功能性聚酯薄膜和光學(xué)膜兩大板塊。受益于下游光伏需求增長以及消費電子產(chǎn)品的需求升級，未來新材料業(yè)務(wù)或仍有較大發(fā)展空間。
投資建議：公司是我國稀缺無人機系統(tǒng)及制導(dǎo)裝備龍頭企業(yè)，無人機&制導(dǎo)裝備一體化布局優(yōu)勢突出。受益于“十四五”期間國內(nèi)特種領(lǐng)域發(fā)展，以及海外軍貿(mào)市場、民用應(yīng)急測繪等領(lǐng)域需求的持續(xù)增長，疊加新材料業(yè)務(wù)的穩(wěn)定貢獻，公司未來幾年業(yè)績有望不斷增厚。我們預(yù)計，公司2022~2024年歸母凈利潤分別是2.92億元、4.37億元、5.91億元，CAGR=42.26%，當(dāng)前股價對應(yīng)2022~2024年P(guān)E為80x/54x/40x。我們考慮到公司下游需求的持續(xù)增長和公司所處無人機產(chǎn)業(yè)鏈的核心地位，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇風(fēng)險；產(chǎn)品生產(chǎn)交付不及預(yù)期；技術(shù)風(fēng)險等。
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