>> 招商期貨-國(guó)債期貨周度報(bào)告：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱，期債低位反彈-221204
| 上傳日期： |
2022/12/5 |
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| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
招商期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
于虎山 |
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本周?chē)?guó)債期貨低位反彈。10年期主力合約T2303下行0.15%；5年期主力合約TF2303下行0.11%；2年期主力合約TS2303下行0.01%。11月中國(guó)制造業(yè)PMI為48.0，較上月下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，低于預(yù)期值49。非制造業(yè)PMI為46.7，較上月下降2.0個(gè)百分點(diǎn)，低于預(yù)期值48。產(chǎn)需延續(xù)快速下滑趨勢(shì)，物流不暢加劇，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期自2020年3月以來(lái)首次降至臨界值以下。制造業(yè)PMI在9月反彈后轉(zhuǎn)向，連續(xù)兩月下行。非制造業(yè)表現(xiàn)分化，建筑業(yè)維持高景氣，服務(wù)業(yè)需求走弱。本周整體呈現(xiàn)前低后高，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，基本面支撐國(guó)債，長(zhǎng)端表現(xiàn)優(yōu)于短端。公開(kāi)市場(chǎng)操作方面，央行本周共計(jì)開(kāi)展3220億元7天期逆回購(gòu)操作，共有280億元7天期逆回購(gòu)到期，全周實(shí)現(xiàn)凈投放2940億元?？缭潞筚Y金面整體寬松。降準(zhǔn)資金于12月5日釋放，短期資金面維持合理寬裕。資金利率方面，隔夜Shibor上行13.6BP至1.157%，7天Shibor下行5.1BP至1.693%，14天Shibor下行26bp至1.70%。降準(zhǔn)靴子落地，資金面整體轉(zhuǎn)松。
交易策略：本周?chē)?guó)債期貨低位反彈，長(zhǎng)端表現(xiàn)優(yōu)于短端?；罘矫?，本周債市走勢(shì)前低后高，基差相應(yīng)的走高后收斂，但目前整體處于年內(nèi)高位。目前來(lái)看弱現(xiàn)實(shí)與強(qiáng)預(yù)期的博弈仍在延續(xù)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布以及資金面轉(zhuǎn)松的情況下，基差收斂動(dòng)能也進(jìn)一步釋放關(guān)注基差收斂機(jī)會(huì)?；久嫔?，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱，債市情緒低位反彈。當(dāng)下的情境和上半年非常相似，現(xiàn)實(shí)差而預(yù)期好。今年以來(lái)疫情反復(fù)，基建再次成為托底經(jīng)濟(jì)的主要手段。穩(wěn)地產(chǎn)政策數(shù)箭齊發(fā)，竣工端已見(jiàn)改善。11月以來(lái)，房地產(chǎn)行業(yè)支持政策密集出臺(tái)，包括“地產(chǎn)16條”、“五項(xiàng)股權(quán)融資政策優(yōu)化”等，從保交付、放開(kāi)融資等多個(gè)角度提振行業(yè)信心?？⒐ね冉捣殉掷m(xù)4個(gè)月收斂，銷(xiāo)售端也有積極信號(hào)出現(xiàn)。11中旬，“疫情防控二十條”的發(fā)布或?yàn)槌蔀橐粋€(gè)關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，長(zhǎng)期來(lái)看，在疫情防控政策轉(zhuǎn)松的趨勢(shì)下，消費(fèi)的復(fù)蘇值得期待。整體來(lái)看，短期現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)支撐債市底部，但中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期都較為強(qiáng)烈。操作上，建議多單離場(chǎng)觀望。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期，國(guó)內(nèi)貨幣政策收緊（觀點(diǎn)供參考）
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