>> 申萬宏源-新澳股份(603889)毛紗冠軍產(chǎn)能全球化啟航，降溫伊始延續(xù)訂單高景氣-221204
| 上傳日期： |
2022/12/5 |
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| 622KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王立平 |
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投資要點：
12月2日公告擬越南建廠，毛精紡紗領軍產(chǎn)能出海關鍵一步。公司計劃選址越南西寧，依托自有和自籌資金，投資不超過1.54億美元（約11億人民幣），分步建成50000錠高檔精紡生態(tài)紗紡織染整項目，構建紡紗、染色及后整理的一體化毛紡精加工產(chǎn)業(yè)鏈，形成年產(chǎn)約6500噸精紡針織紗線產(chǎn)能。本項目計劃建設期5年，第一階段20000錠于2023年開工，預計2025年建成投產(chǎn)，二期30000錠預計2027年建成投產(chǎn)。
全球化產(chǎn)業(yè)布局的重要舉措，意義重大！1）領先全球毛紡同行，大規(guī)模產(chǎn)能有望率先落子東南亞。全球高端毛精紡紗產(chǎn)業(yè)主要集中于歐洲、中國，向東南亞產(chǎn)能轉(zhuǎn)移此前尚未成勢，僅德國南毛在越南已建有小型產(chǎn)能，本次新澳計劃建設海外產(chǎn)能總規(guī)模高達6500噸，約合總部毛精紡紗總產(chǎn)能1.33萬噸的一半。2）東南亞產(chǎn)能競爭優(yōu)勢顯著，有助于全球市場份額擴大。下游客戶的成衣代工供應鏈加速向東南亞轉(zhuǎn)移，新澳此舉契合日益提升的上游紗線本地化配套訴求，有利于公司提升海外供應鏈交付能力。此外，憑借越南人力成本和稅收優(yōu)惠，將進一步強化對歐洲老牌紗廠的競爭優(yōu)勢，持續(xù)擴大全球市場份額。
后疫情時代羊毛應用場景拓寬，冰雪戶外、抗菌抗病毒面料是新亮點。公司自2016年研發(fā)上市運動紗線以來，至今已供應Icebreaker、Lululemon、Arc’teryx等全球近百家知名戶外運動品牌，預計當前運動紗線銷量占比已持續(xù)提升至20%以上。此外，羊毛化學結(jié)構決定其天然具備自凈能力，公司亦針對新消費趨勢，已成功研發(fā)出新型抗病毒功能性紗線，通過特殊助劑前期處理，使紗線具有抗病毒功能，經(jīng)測試多次水洗后抗病毒功能依舊有效。公司21年研發(fā)投入0.96億元（占總營收2.8%），研發(fā)人員374人（占總?cè)藬?shù)10%），強勁研發(fā)實力驅(qū)動高附加值紗線品類日益豐富。
短期冷冬預期催化御寒需求，羊毛、羊絨紗線訂單延續(xù)高景氣。近期中央氣象臺數(shù)據(jù)顯示，11月26日-12月1日我國西北及東部沿海地區(qū)降溫16-20度，中部地區(qū)降溫12-16度，有望帶動公司羊毛紗線內(nèi)銷訂單持續(xù)好轉(zhuǎn)，羊絨紗線訂單維持高增長。公司在寧夏、英國合計擁有約2780噸羊絨紗線產(chǎn)能，當前正處于快速釋放起量階段，預計產(chǎn)能利用率提升，促進羊絨業(yè)務利潤率23年逐步回升，進而奠定公司中短期業(yè)績增長。
全球針織羊毛紗線隱形冠軍，領先同行部署東南亞產(chǎn)能，有望進一步擴大競爭優(yōu)勢，維持"買入"評級。公司短中長期邏輯完整，短期寒冬催化訂單景氣，中期羊絨新業(yè)務產(chǎn)能釋放奠定業(yè)績增量，長期挑戰(zhàn)歐洲老牌紗廠滲透全球市場。維持盈利預測，預計22-24年實現(xiàn)歸母凈利潤4.0/5.0/5.8億元，對應PE為9/8/7倍，維持“買入”評級。
風險提示：本項對外投資尚需經(jīng)相關部門審批，最終通過與否及進度存在不確定性。
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