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報(bào)告摘要
　　2022年11月，滬深300指數(shù)上漲9.81%，申萬國防軍工指數(shù)下跌5.28%，整月申萬國防軍工指數(shù)跑輸滬深300指數(shù)。11月份，因距離2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)發(fā)布時(shí)間較長，國防軍工行業(yè)出現(xiàn)消息真空期，又因政府對疫情管控和房地產(chǎn)政策有所調(diào)整，中國特色估值體系的提出，利好房地產(chǎn)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)、“中字頭”企業(yè)、食品飲料等行業(yè)，市場偏好的轉(zhuǎn)換使得相關(guān)板塊出現(xiàn)大幅回升，而國防軍工行業(yè)出現(xiàn)小幅回調(diào)。
　　中國航展11月在廣東珠海舉辦，參展的軍工集團(tuán)基本上都展示了無人裝備，包括無人飛行器、無人艦船、無人車輛等，在整個(gè)航展中的占比比較大，表現(xiàn)出二十大報(bào)告中所提及的無人智能化作戰(zhàn)力量以及整個(gè)行業(yè)未來主要發(fā)展方向。二十大報(bào)告中指出：“打造強(qiáng)大戰(zhàn)略威懾力量體系，增加新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量比重，加快無人智能作戰(zhàn)力量發(fā)展，統(tǒng)籌網(wǎng)絡(luò)信息體系建設(shè)運(yùn)用?！毕啾扔谘邪l(fā)周期漫長、成本高昂的載人飛行器，軍用無人機(jī)具有戰(zhàn)場適應(yīng)能力強(qiáng)、成本低、配置靈活、任務(wù)多元化等優(yōu)勢。根據(jù)斯德哥爾摩國際和平研究所（SIPRI）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我國國防軍費(fèi)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例與美國、俄羅斯、英國、以色列等軍事強(qiáng)國相比處于低位，未來提升空間較大。隨著我國軍費(fèi)投入持續(xù)快速增長以及現(xiàn)代信息化戰(zhàn)爭需求不斷釋放，我國軍費(fèi)將更多投入至武器裝備建設(shè)領(lǐng)域，武器裝備更新?lián)Q代需求將加速釋放，預(yù)計(jì)我國軍用無人機(jī)行業(yè)將加速發(fā)展。在政策導(dǎo)向明確，國防軍工無人智能化系統(tǒng)發(fā)展方向確定，軍貿(mào)有所好轉(zhuǎn)的背景下，我們認(rèn)為無人機(jī)板塊將有較大的機(jī)會(huì)。
　　中航沈飛和中航西飛兩大主機(jī)廠發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，主機(jī)廠股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的發(fā)布是對2022年“國企改革三年”收官之年的響應(yīng)，是對自身業(yè)績增長信心的彰顯。
　　國防軍工將持續(xù)作為國家“必選消費(fèi)”，亦可成為長期配置選項(xiàng)。政策環(huán)境方面，“二十大”報(bào)告從國家安全角度、國防和軍隊(duì)建設(shè)方向等多方面體現(xiàn)了國防軍工行業(yè)發(fā)展的確定性和必要性；技術(shù)方面，國防軍工行業(yè)早已開始為自主可控準(zhǔn)備，卡脖子影響程度較小；基本面方面，裝備訂單的充足不斷被證明和顯現(xiàn)于行業(yè)整體業(yè)績持續(xù)增長之中?；谝陨先矫娴目紤]，我們認(rèn)為國防軍工行業(yè)可作為長期配置的選擇。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國防形勢變化風(fēng)險(xiǎn)；新型號(hào)研制不及預(yù)期；訂單量不及預(yù)期。