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全球壓縮機(jī)配件龍頭，深化光儲(chǔ)新能源領(lǐng)域布局
　　公司是全球壓縮機(jī)配件龍頭，主營(yíng)業(yè)務(wù)為研發(fā)、生產(chǎn)和銷售制冷壓縮機(jī)用熱保護(hù)器、起動(dòng)器、密封接線柱，小家電用溫度控制器，中小型、微型電機(jī)等產(chǎn)品，以及太陽(yáng)能光伏組件，近日，公司正式宣布進(jìn)軍儲(chǔ)能領(lǐng)域。2019-2021年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為7.08、9.27、13.69億元，同比分別增長(zhǎng)73.08%、30.89%、47.64%；歸母凈利潤(rùn)分別為1.31、1.08、1.44億元，同比分別增長(zhǎng)37.71%、-17.91%、33.38%。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.51億元，同比增長(zhǎng)18.15%；歸母凈利潤(rùn)1.08億元，同比增長(zhǎng)-19.37%。
　　家電零部件產(chǎn)品矩陣豐富，新能源車電機(jī)等應(yīng)用領(lǐng)域打開(kāi)需求空間
　　公司在熱保護(hù)器、起動(dòng)器領(lǐng)域的市占率近1/3。在密封接線柱領(lǐng)域，全資子公司華錦電子已與部分新能源汽車廠家達(dá)成合作意向，已驗(yàn)廠開(kāi)模、小批量供貨等。在電機(jī)領(lǐng)域，電梯、新能源車等場(chǎng)景的導(dǎo)入推動(dòng)電機(jī)需求高增長(zhǎng)，全資子公司浙特電機(jī)獲得比亞迪采購(gòu)定點(diǎn)，成功進(jìn)入比亞迪供應(yīng)鏈。華錦電子在光通信、傳感器組件這一新興領(lǐng)域進(jìn)行研發(fā)投入與市場(chǎng)布局，目前客戶開(kāi)拓順利。在溫度控制器領(lǐng)域，子公司新都安致力于中高端客戶（包括海外市場(chǎng)）的開(kāi)發(fā)，為客戶提供差異化產(chǎn)品。
　　切入光伏組件代工業(yè)務(wù)，國(guó)內(nèi)外雙渠道發(fā)力
　　公司收購(gòu)富樂(lè)新能源90.2%股份，切入光伏組件賽道，可生產(chǎn)全部主流高效組件產(chǎn)品，面向分布式應(yīng)用場(chǎng)景推出全黑組件?？蛻糸_(kāi)拓方面，富樂(lè)新能源境內(nèi)客戶包括翔泰新能源、泰恒新能源、巨力新能源、嘉科新能源等知名企業(yè)，并且已進(jìn)入國(guó)家電投的合格供應(yīng)商名錄。境外客戶涉及全球各大光伏應(yīng)用市場(chǎng)，直接或間接銷售至加拿大、美國(guó)、德國(guó)、韓國(guó)、日本、中國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣等，光伏組件產(chǎn)品的海外銷售占比約50%。目前光伏組件業(yè)務(wù)訂單飽滿，產(chǎn)能達(dá)到1.5GW/年。公司加快產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度，二期年產(chǎn)2GW光伏組件項(xiàng)目預(yù)計(jì)2023年底建成投產(chǎn)。
　　戰(zhàn)略攜手長(zhǎng)風(fēng)智能，跨入儲(chǔ)能新賽道
　　在富樂(lè)新能源部分產(chǎn)品的銷售渠道以及海外市場(chǎng)的儲(chǔ)能需求拉動(dòng)下，公司進(jìn)入儲(chǔ)能賽道。近日，富樂(lè)新能源與長(zhǎng)風(fēng)智能簽署《儲(chǔ)能業(yè)務(wù)戰(zhàn)略合作協(xié)議》，富樂(lè)新能源向長(zhǎng)風(fēng)智能采購(gòu)儲(chǔ)能設(shè)備。長(zhǎng)風(fēng)智能產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于發(fā)電側(cè)儲(chǔ)能、工商業(yè)側(cè)儲(chǔ)能、儲(chǔ)能調(diào)頻服務(wù)、戶用儲(chǔ)能、便攜式儲(chǔ)能等領(lǐng)域，產(chǎn)品已通過(guò)了UL、IEC、TUV、UN等國(guó)際嚴(yán)格認(rèn)證，產(chǎn)品銷往意大利、英國(guó)、法國(guó)、希臘、德國(guó)、克羅地亞、澳大利亞、南非、美國(guó)、新西蘭等多個(gè)國(guó)家及地區(qū)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。公司是壓縮機(jī)配件龍頭，白色家電業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，光伏組件及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)創(chuàng)造增量空間。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為1.70、3.01、4.50億元，同比增速分別為18.07%、77.34%、49.46%。2022-2024年EPS分別為0.55、0.98、1.47元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為30、17、11倍。我們選取三花智控、橫店?yáng)|磁和德業(yè)股份作為同行業(yè)可比公司，2023年可比公司平均估值為27倍，給予公司2023年行業(yè)平均估值27倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值83億元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)尚有61%漲幅，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；光儲(chǔ)訂單落地不及預(yù)期。