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觀點(diǎn)評(píng)論：萬(wàn)科H在2022年11月份的合約銷售額同比下跌29.5%，與今年下半年以來(lái)的平均單月銷售水平基本持平。雖然銷售數(shù)據(jù)仍然較為平淡，但我們也看到萬(wàn)科H的合約銷售表現(xiàn)一直是好于同業(yè)水平的。萬(wàn)科H年初至今合約銷售額同比下跌33.1%，大幅好于中國(guó)50家主要地產(chǎn)開發(fā)商1-11月合約銷售額同比下跌數(shù)字45.0%（根據(jù)克而瑞的統(tǒng)計(jì)）。在2022年11月份，萬(wàn)科獲取了三幅開發(fā)土地，仍然保持了較好的財(cái)務(wù)紀(jì)律。根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，萬(wàn)科2022年1-11月份的全口徑合約銷售額，在所有中國(guó)地產(chǎn)開發(fā)商中排名第3位。
　　投資建議：萬(wàn)科H融資額度提升，顯示融資渠道暢通。2022年11月21日，萬(wàn)科企業(yè)董事會(huì)授權(quán)新增不超過(guò)人民幣500億元的發(fā)行直接債務(wù)融資工具，有效期為未來(lái)36個(gè)月。自上市以來(lái)，萬(wàn)科H已累計(jì)發(fā)行人民幣986億元的債券融資。因此，我們認(rèn)為此次新授權(quán)人民幣500億元直接債務(wù)融資，將大幅優(yōu)化公司現(xiàn)金流。此外，在最近的地產(chǎn)融資放松政策密集出臺(tái)之后，各大銀行也紛紛給予了萬(wàn)科H充足的授信額度。未來(lái)短期來(lái)看，我們認(rèn)為公司的結(jié)轉(zhuǎn)將進(jìn)一步加速，且更具確定性。另外，我們看好公司成為融資放松環(huán)境下的最大受益者之一。我們維持對(duì)萬(wàn)科H的2022-2024年每股盈利預(yù)測(cè)，分別為人民幣2.204/ 2.320/ 2.391元。我們維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)24.90港元，相對(duì)我們的2022年每股凈資產(chǎn)預(yù)測(cè)有20%折讓，對(duì)應(yīng)9.8倍2023年核心市盈率以及1.0倍2023年市凈率