>> 華鑫證券-大中礦業(yè)(001203)公司動(dòng)態(tài)研究報(bào)告：鐵礦龍頭產(chǎn)能穩(wěn)步提升，涉足鋰礦打造第二增長曲線-221205
| 上傳日期： |
2022/12/6 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
寶幼琛,任春陽 |
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▌國內(nèi)鐵礦石龍頭企業(yè)，業(yè)績穩(wěn)步增長
公司成立于1999年，2021年5月在深交所上市，主營業(yè)務(wù)為鐵礦石采選、鐵精粉和球團(tuán)生產(chǎn)銷售、副產(chǎn)品機(jī)制砂石的加工銷售，主要產(chǎn)品為鐵精粉和球團(tuán)。公司擁有內(nèi)蒙和安徽兩大礦山基地，經(jīng)國土資源管理部門備案的鐵礦石儲(chǔ)量合計(jì)5.22億噸，約占全國查明儲(chǔ)量的6.09‰，TFe平均品位不低于28.87%的占比為80.04%，公司具有豐富的礦產(chǎn)資源優(yōu)勢和多年積累的采選技術(shù)優(yōu)勢，是國內(nèi)規(guī)模較大的鐵礦石采選企業(yè)之一。受益于鐵精粉價(jià)格的上漲，公司業(yè)績快速增長，2017-2021年公司營收從13.76億元增長到48.95億元，對應(yīng)的歸屬凈利潤也從1.34元提高到16.25億元，CAGR分別為37.34%和86.75%。2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收36.70億元（-4.75%），歸屬凈利潤9.33億元（-34.72%），業(yè)績下滑主要是因?yàn)橄掠涡枨笃＼?，鐵精粉球團(tuán)的價(jià)格同比下降的緣故。
▌鐵精粉和球團(tuán)產(chǎn)能穩(wěn)步提升，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)持續(xù)鞏固
截至2022年半年報(bào)，公司在內(nèi)蒙古的核定采礦能力為620萬噸/年，選礦能力約為600萬噸/年。安徽周油坊鐵礦和在建的重新集鐵礦設(shè)計(jì)采礦能力分別為450萬噸/年，合計(jì)產(chǎn)能900萬噸/年，并配套建設(shè)相應(yīng)規(guī)模的選礦廠；球團(tuán)方面：內(nèi)蒙一期產(chǎn)能為120萬噸/年，安徽一期150萬噸/年球團(tuán)項(xiàng)目初步投產(chǎn)；同時(shí)內(nèi)蒙和安徽二期各150萬噸/年球團(tuán)項(xiàng)目正在積極辦理前期各項(xiàng)手續(xù)。待項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，公司的球團(tuán)產(chǎn)能將增加至570萬噸/年。原礦產(chǎn)能將有目前的600萬噸/年提高到1500萬噸/年，球團(tuán)產(chǎn)能由270萬噸/年提高到570萬噸/年，未來幾年產(chǎn)能穩(wěn)步提升，同時(shí)2022年10月公司公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金凈額15.08億元用于擴(kuò)建、升級(jí)改造以及補(bǔ)充流動(dòng)資金等，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)不斷鞏固和提高。
▌涉足湖南內(nèi)蒙鋰礦資源，打造第二增長曲線
為了平抑傳統(tǒng)鐵礦石業(yè)務(wù)的周期性對公司業(yè)績波動(dòng)的影響，公司也在積極尋找新能源新材料的發(fā)展機(jī)會(huì)：1）2022年11月4日，公司與臨武縣人民政府簽署《投資合作協(xié)議書》，公司（控股、參股、合作企業(yè)）擬總投資約160億元用于建設(shè)年產(chǎn)4萬噸碳酸鋰、16萬噸磷酸鐵鋰以及20GWH鋰電池生產(chǎn)項(xiàng)目；2）2022年11月22日，大中礦業(yè)、國城控股、上海錦源晟、景成投資組成的聯(lián)合體與內(nèi)蒙古赤峰市人民政府、赤峰市克什克騰旗人民政府分別簽署了《框架合作協(xié)議》、《低碳產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目框架合作協(xié)議》，聯(lián)合體擬在產(chǎn)業(yè)園區(qū)投資200億元，用于4萬噸/年碳酸鋰、4萬噸/年鋰鹽、25萬噸/年磷酸鐵鋰、10萬噸/年人造石墨負(fù)極等8個(gè)項(xiàng)目建設(shè)。公司深耕礦業(yè)采選行業(yè)多年，具備技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢。子公司安徽金日晟礦業(yè)已經(jīng)具備從鐵礦尾礦中選取合格云母的能力及技術(shù)儲(chǔ)備，臨武縣含鋰云母礦選礦主要以選云母為主，技術(shù)與金日晟礦業(yè)公司選云母類似，云母精礦生產(chǎn)碳酸鋰關(guān)鍵在于回轉(zhuǎn)窯焙燒工藝，與公司現(xiàn)有球團(tuán)回轉(zhuǎn)窯工藝相近。公司在含鋰多金屬礦露天開采、選礦、碳酸鋰加工具有技術(shù)優(yōu)勢。我們認(rèn)為公司鐵礦石的采選冶與碳酸鋰技術(shù)同源，湖南和內(nèi)蒙的鋰礦開采可主要由自己完成，正極材料和電池項(xiàng)目由公司聯(lián)合上下游企業(yè)共同完成。公司將充分發(fā)揮自己的技術(shù)優(yōu)勢以及資源整合能力推動(dòng)湖南內(nèi)蒙這兩個(gè)大項(xiàng)目的開發(fā)，打造新的業(yè)績增長曲線。
▌?dòng)A(yù)測
我們看好公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)奠定基礎(chǔ)，碳酸鋰業(yè)務(wù)帶來業(yè)績彈性。預(yù)測公司2022-2024年凈利潤分別為13.50、26.72、52.89億元，EPS分別為0.90、1.77、3.51元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為17、9、4倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
鐵礦石價(jià)格下行的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、碳酸鋰價(jià)格下行的風(fēng)險(xiǎn)、鋰電及新能源項(xiàng)目建設(shè)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、疫情反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)等。
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