>> 國金證券-達(dá)達(dá)(DADA.US)“零售+配送”雙輪驅(qū)動，萬物即時達(dá)-221205
| 上傳日期： |
2022/12/6 |
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| 3296KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
陸意,廖馨瑤 |
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無限制-登錄即可下載 |
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投資邏輯
一、即時零售高成長性，盈利曙光展現(xiàn)
即時零售行業(yè)在疫情催化下，用戶滲透率顯著提升，疫情好轉(zhuǎn)后需求企穩(wěn)且增長恢復(fù)，較疫情前活躍度提升20%左右。平臺的購物時效性和履約可靠性在疫情期間建立了用戶信任，且需求在疫情之后仍在延續(xù)。即時零售上市企業(yè)通過降本增效臨近盈虧平衡點(diǎn)。即時零售行業(yè)預(yù)計2021-2025年年復(fù)合增長率將達(dá)51.33%，即時配送行業(yè)預(yù)計2021-2026年年復(fù)合增長率達(dá)28%。
二、達(dá)達(dá)集團(tuán)助力實(shí)體零售，萬物即時達(dá)
京東到家：2022Q3的GMV增速約39%。增長的驅(qū)動力包括：①品質(zhì)用戶高速增長。2022Q3活躍用戶數(shù)達(dá)7540萬，同比32.05%，預(yù)計長期可滲透京東約50%的用戶，用戶體量近3億。②商家端頭部商超覆蓋度高，合作商家認(rèn)可公司帶來的全渠道增量。截至2022Q2，共計與87家中國百強(qiáng)超市合作，Top10（占百強(qiáng)商超總銷售額比例為64.2%）中合作了9家，已接入超15萬家全品類實(shí)體門店。③品類多元化。商超占GMV比例為55%，可選品類占比提升，高增長對平臺的傭金和廣告貨幣化率均有正向貢獻(xiàn)。
達(dá)達(dá)快送：行業(yè)內(nèi)企業(yè)均以“快”為核心，向全場景覆蓋發(fā)展。用戶選擇即時配送平臺的決定因素為“品牌>時效>價格”，超七成用戶接受配送費(fèi)溢價6%到20%。，達(dá)達(dá)快送的差異化體現(xiàn)在：①采取眾包形式，騎手供給充足的前提下，運(yùn)營更為靈活。達(dá)達(dá)快送日活騎手約10萬，達(dá)達(dá)優(yōu)揀月完單揀貨員約1萬左右。②自主研發(fā)全自動派單系統(tǒng)和達(dá)達(dá)智配SaaS系統(tǒng)。實(shí)現(xiàn)訂單和運(yùn)力的實(shí)時匹配、配送路徑優(yōu)化助力降本提質(zhì)。
財務(wù)表現(xiàn)：收入高速增長，盈利能力改善。2022Q3公司收入23.80億元，同比41.11%。Non-GAAP歸母凈利潤率為-11.34%，同比優(yōu)化15.34個百分點(diǎn)。
投資建議
公司為即時零售與即時配送頭部企業(yè)，收入高速增長且虧損持續(xù)收窄，預(yù)計2023Q2實(shí)現(xiàn)Non-GAAP盈虧平衡。我們預(yù)計公司2022-2024年?duì)I收為93.90億元/128.54億元/174.61億元。PS估值法來估值給予2023年1.20XPS，對應(yīng)市值154.25億元，目標(biāo)價8.33美元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
監(jiān)管政策，消費(fèi)需求走弱，市場競爭加劇，品類拓展不及預(yù)期等。
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