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公司是中國中化旗下材料科學(xué)產(chǎn)業(yè)核心上市平臺，多措并舉聚焦于化工新材料產(chǎn)業(yè)。公司成立之初以貿(mào)易業(yè)務(wù)為主，2003年起開啟一系列海內(nèi)外并購，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型精細(xì)化工產(chǎn)業(yè)；近年來，公司先后并購圣奧化學(xué)和揚(yáng)農(nóng)集團(tuán)，環(huán)氧樹脂、環(huán)氧氯丙烷、防老劑、對位芳綸等板塊穩(wěn)居行業(yè)龍頭。公司通過新建項(xiàng)目、戰(zhàn)略并購、業(yè)務(wù)整合等多種舉措向化工新材料企業(yè)轉(zhuǎn)型，以此形成雄厚的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)；同時(shí)對不符合公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型要求的業(yè)務(wù)和較低價(jià)值項(xiàng)目逐步實(shí)施清理和退出，已逐步形成以化工新材料為核心的精細(xì)化工主業(yè)，以及技術(shù)領(lǐng)先、具有核心競爭力的新材料產(chǎn)業(yè)集群。
　　依托環(huán)氧樹脂優(yōu)勢主業(yè)，打造碳三全產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)軍者。揚(yáng)農(nóng)集團(tuán)深耕環(huán)氧樹脂行業(yè)12年，目前產(chǎn)能35萬噸，且在儀征規(guī)劃新增13萬噸，龍頭地位將持續(xù)穩(wěn)固。依托自主創(chuàng)新技術(shù)建設(shè)雙氧水法ECH裝置，布局配套齊全、極具競爭力的丙烯-環(huán)氧樹脂碳三全產(chǎn)業(yè)鏈，打造綠色環(huán)保、工藝領(lǐng)先、成本優(yōu)勢明顯、資源高效利用的一體化循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈。與行業(yè)企業(yè)相比，本項(xiàng)目具備清潔生產(chǎn)工藝、差異化的產(chǎn)品鏈、一體化的產(chǎn)業(yè)布局，綜合成本較同行低10-15%，同時(shí)副產(chǎn)氫、氯資源得到充分利用，具備循環(huán)經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢。
　　國內(nèi)防老劑行業(yè)龍頭，不斷完善聚合物添加劑版圖。圣奧化學(xué)是全球領(lǐng)先的橡膠防老劑6PPD的生產(chǎn)企業(yè)，掌握關(guān)鍵中間體RT培司先進(jìn)工藝技術(shù)，穩(wěn)居國內(nèi)龍頭。促進(jìn)劑工藝圍繞“綠色、高效”進(jìn)行自主開發(fā)，歷經(jīng)10年中間體核心技術(shù)上取得突破性進(jìn)展，各產(chǎn)品工藝技術(shù)全面升級、綜合成本大幅降低10-15%、核心技術(shù)實(shí)現(xiàn)自主知識產(chǎn)權(quán)。2021年8月，公司完成對富比亞的收購，正式進(jìn)軍塑料添加劑業(yè)務(wù)，完善聚合物添加劑產(chǎn)業(yè)布局，發(fā)揮材料科學(xué)產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢。
　　突破高強(qiáng)高模芳綸，上下游產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同鑄就核心競爭力。5000噸對位芳綸2019年2月開建，2020年11月成功投料試車，2022年5月，高強(qiáng)高模芳綸產(chǎn)品質(zhì)量和穩(wěn)定性取得重大突破，并一舉攻下輪胎、通信光纜、特種防護(hù)、橡膠等多個(gè)下游行業(yè)頭部企業(yè)客戶，意向訂單超過產(chǎn)能，不僅打破了國際巨頭壟斷，而且產(chǎn)品質(zhì)量達(dá)國際先進(jìn)水平，能夠滿足在高端應(yīng)用領(lǐng)域的需求?；诋a(chǎn)能供不應(yīng)求，啟動(dòng)對位芳綸擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)2023年底擴(kuò)至8000噸/年以上。上游與揚(yáng)農(nóng)集團(tuán)中間體業(yè)務(wù)協(xié)同，下游布局漿粕和短纖，核心競爭優(yōu)勢顯著。
　　投資分析意見：公司作為央企中國中化旗下重要的化工新材料平臺，持續(xù)穩(wěn)固優(yōu)勢主業(yè)環(huán)氧樹脂和聚合物添加劑，不斷延伸上下游產(chǎn)業(yè)鏈，并積極布局芳綸等化工新材料，未來成長空間廣闊。2022-2023年公司收入下降而利潤增長的主要原因是公司持續(xù)聚焦化工新材料，計(jì)劃剝離收入體量較大而盈利較低的天然橡膠板塊。預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤分別為16.3、20.1、26.2億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為12、10、8倍，給予2023年P(guān)E估值12倍，對應(yīng)當(dāng)前市值上行空間約20%，首次覆蓋，給予“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：碳三產(chǎn)業(yè)鏈等項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上行；下游需求不及預(yù)期。