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12月5日，奈雪的茶發(fā)布公告，宣布已簽署對(duì)樂樂茶主體公司上海茶田餐飲管理有限公司的投資協(xié)議，以5.25億元收購樂樂茶43.64%股權(quán)，并成為樂樂茶第一大股東。奈雪此次投資主要目的為獲取投資收益，后續(xù)樂樂茶將作為奈雪的茶聯(lián)營企業(yè)，并進(jìn)行獨(dú)立運(yùn)營。受疫情抑制銷售影響，樂樂茶目前尚未能盈利，預(yù)計(jì)明年疫后復(fù)蘇帶動(dòng)銷售恢復(fù)有望實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。作為國內(nèi)高端茶飲龍頭企業(yè)，奈雪與樂樂茶的并購可以為雙方帶來實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈、數(shù)字化、區(qū)域拓店方面的協(xié)同作用，有望推動(dòng)公司基本面長期向好，重構(gòu)高端茶飲競(jìng)爭格局
　　并購樂樂茶強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，穩(wěn)固國內(nèi)茶飲龍頭地位。2021年樂樂茶實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.7億元/+19.4%，實(shí)現(xiàn)稅后凈虧損1816.7萬元/虧損同比收窄12.0%，目前公司擁有門店數(shù)量超140家，通過深耕華東區(qū)域獲得了較好的品牌力和消費(fèi)者認(rèn)知，是國內(nèi)高端現(xiàn)制茶飲頭部品牌之一。奈雪本次通過并購成為樂樂茶的第一大股東，有助于優(yōu)化行業(yè)競(jìng)爭環(huán)境，并進(jìn)一步穩(wěn)固國內(nèi)茶飲龍頭地位
　　獲取投資收益為并購主要目的，樂樂茶將長期保持獨(dú)立運(yùn)營。本次奈雪對(duì)樂樂茶的首要投資目的為獲取投資收益，通過董事會(huì)展開對(duì)樂樂茶的公司治理，后續(xù)樂樂茶將作為奈雪的茶的聯(lián)營企業(yè)進(jìn)行獨(dú)立運(yùn)營，確保樂樂茶“管理團(tuán)隊(duì)不變”、“品牌不變”、“運(yùn)營不變”。交易完成之后，公司預(yù)計(jì)樂樂茶不會(huì)進(jìn)行并表，而是以權(quán)益法的方式計(jì)入凈利潤。受疫情抑制銷售影響，樂樂茶目前尚未能盈利，公司計(jì)劃籌備更輕更小店型的“LELECHAFRESH”門店以降本增效，預(yù)計(jì)明年疫后復(fù)蘇帶動(dòng)銷售恢復(fù)有望實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
　　龍頭品牌雙向賦能，有望實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈、數(shù)字化、區(qū)域拓店等多方面協(xié)同作用。同為茶飲高端現(xiàn)制茶飲龍頭，奈雪對(duì)樂樂茶的投資有望加大兩大企業(yè)在運(yùn)營方面的合作機(jī)會(huì)，管理團(tuán)隊(duì)有望共享運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)優(yōu)化區(qū)域門店布局，優(yōu)化雙方在高端茶飲領(lǐng)域的競(jìng)爭態(tài)勢(shì)，發(fā)揮供應(yīng)鏈及數(shù)字化方面的協(xié)同作用以助力降本增效，推動(dòng)公司基本面長期向好。
　　投資建議：奈雪的茶作為現(xiàn)制茶飲行業(yè)稀缺標(biāo)的，在品牌、供應(yīng)鏈、數(shù)字化運(yùn)營等方面具有突出競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)，隨著未來疫后修復(fù)帶動(dòng)奈雪以及樂樂茶同店優(yōu)化以及持續(xù)降本增效，盈利能力有望持續(xù)改善。預(yù)計(jì)公司2022-2024年將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-2.8/2.9/5.2億元，對(duì)應(yīng)23年P(guān)E為39倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)，建議投資者積極關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：門店拓展不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)下滑、疫情反復(fù)影響線下客流