>> 國盛證券-國力股份(688103)國產(chǎn)電子真空領(lǐng)先者，“新半軍”三輪驅(qū)動增長-221206
| 上傳日期： |
2022/12/6 |
大小： |
2485KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
楊潤思,鄭震湘,佘凌星 |
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電真空技術(shù)專家，業(yè)績高速增長。公司前身為昆山國力真空電器有限公司，成立于2000年10月，2021年9月成功登陸科創(chuàng)板。自成立以來，公司始終專注于電子真空制造領(lǐng)域的工藝技術(shù)和產(chǎn)品設(shè)計，并通過設(shè)立或者收購多家子公司的方式不斷開拓業(yè)務(wù)場景。公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營收4.80億元，逼近2021全年水平，同比增長40.35%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.55億元，同比增長17.65%。隨著公司已有產(chǎn)品的不斷出貨以及新產(chǎn)品的不斷迭代，公司當(dāng)前訂單飽滿，產(chǎn)能利用率較高，在手訂單充足，且預(yù)計可以消化未來新增產(chǎn)能，我們預(yù)計公司將迎來營收業(yè)績快速增長期。
新能源汽車：行業(yè)高景氣，800V高壓架構(gòu)帶動真空電子器件增量需求。陶瓷高壓直流接觸器是新能源汽車和充電設(shè)施電池及電路系統(tǒng)的核心模塊，已廣泛應(yīng)用于新能源汽車以及配套充電設(shè)施。公司系國內(nèi)較早實(shí)現(xiàn)直流接觸器產(chǎn)業(yè)化的廠商，產(chǎn)品性能對標(biāo)國內(nèi)一線公司，隨著新能源汽車的不斷發(fā)展，直流接觸器的需求持續(xù)增長，營收占比不斷擴(kuò)大，公司競爭優(yōu)勢顯著。
光伏、風(fēng)電及儲能：全球能源“低碳轉(zhuǎn)型”與政策支持雙輪驅(qū)動太陽能光伏發(fā)電建設(shè)，光伏裝機(jī)量不斷提升帶動核心器件需求。公司真空交流接觸器安全可靠，適用高電壓、大電流、開斷能力高，主要應(yīng)用于光伏逆變器。公司高壓直流接觸器耐溫、密封性能好，應(yīng)用于光伏、風(fēng)能發(fā)電及儲能電路系統(tǒng)中以保護(hù)電路、防漏電、提升電路壽命。
半導(dǎo)體設(shè)備零部件：半導(dǎo)體設(shè)備自主可控，零部件國產(chǎn)化大趨勢。公司主要生產(chǎn)用于半導(dǎo)體設(shè)備中射頻電源的陶瓷真空電容器及陶瓷高壓真空繼電器。公司在產(chǎn)品性能參數(shù)上與國外競爭對手基本相當(dāng)，且生產(chǎn)成本較低。公司陶瓷真空電容器產(chǎn)品對應(yīng)的半導(dǎo)體設(shè)備零部件市場，當(dāng)前市場主要由瑞士Comet以及日本明電舍占據(jù)主導(dǎo)地位，國產(chǎn)替代空間廣闊。
航空航天及軍工：近年來我國綜合國力不斷增強(qiáng)，為應(yīng)對周邊安全局勢及國際關(guān)系的變化對國防戰(zhàn)略的調(diào)整，國防支出呈不斷增長趨勢。真空器件系軍工和航空航天自主可控核心重點(diǎn)，下游嚴(yán)苛認(rèn)證要求帶來高客戶粘性。同時，公司真空器件國內(nèi)鮮有同類產(chǎn)品，良好格局有望驅(qū)動業(yè)務(wù)高速增長。
研發(fā)平臺優(yōu)化+募投產(chǎn)能擴(kuò)張，雙翼齊飛。公司深耕電子真空技術(shù)和產(chǎn)品的研發(fā)多年，核心技術(shù)主要分為電子真空器件“通用工藝技術(shù)”、“核心設(shè)計及制造技術(shù)”兩大體系，已經(jīng)掌握了相關(guān)核心工藝并建立了電子真空器件技術(shù)平臺，深度助力實(shí)現(xiàn)多品種電子真空器件產(chǎn)品定制化的開發(fā)和量產(chǎn)。同時公司通過募投產(chǎn)能擴(kuò)張，深度匹配下游需求，為長期營收業(yè)績增長提供有利保障。
盈利預(yù)測及投資建議：我們預(yù)計公司2022-2024實(shí)現(xiàn)營收7.8/12.9/17.6億元，歸母凈利潤0.95/1.95/2.82億元，對應(yīng)PE71.7x/34.9x/24.2x，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇，新品研發(fā)不及預(yù)期
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