>> 廣發(fā)證券-汽車行業(yè)2023年投資策略：乘用車景氣度有望回升，卡車或迎未來3年最佳布局期-221206
| 上傳日期： |
2022/12/7 |
大小： |
3342KB |
| 格式： |
pdf 共54頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張樂,閆俊剛,鄧崇靜 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
乘用車：購置稅優(yōu)惠政策進入下半場概率較大，類似17年和10年，景氣度或溫和回升，估值依然慷慨，但會有所收斂，“性價比”是核心線索。1.從總量角度考慮，當前乘用車處于需求易上難下的低位運行狀態(tài)，我們預(yù)計23年國內(nèi)乘用車終端銷量同比增速區(qū)間為0-5%：（1）促進汽車消費的政策基調(diào)或不會改變，購置稅優(yōu)惠政策延續(xù)概率較大；（2）17年以后，乘用車銷量受上輪汽車刺激政策退出和疫情影響，行業(yè)銷量基數(shù)較低，保有量仍在增長和2010年之前的乘用車銷量將陸續(xù)進入報廢期對未來更新需求有積極影響；（3）工資增速中樞雖然下降，但工資仍在增長對消費總量是正面影響。2.從結(jié)構(gòu)角度看，中國品牌整車市場份額將呈加速提升趨勢，憑借驅(qū)動技術(shù)路徑選擇與儲備/智能化及組織效率等方面優(yōu)勢做大做強。如何識別下一階段的整車Winner成為關(guān)鍵，具體參考“廣發(fā)汽車中國品牌車企競爭力模型預(yù)測圖（2023版）”。3.零部件投資基于滲透率/ASP/時間軸三維度，我們提出基于產(chǎn)業(yè)視角下的預(yù)測模型及跟蹤體系，具體參考“廣發(fā)零部件投資預(yù)測模型圖2022版”，可以清晰展望未來幾年的景氣賽道。4.新能源乘用車：23年終端滲透率有望提升至30%-35%，依然關(guān)注10-20萬價格段內(nèi)混動車型的加速滲透。
商用車：卡車類似或好于18年底的乘用車，23年或迎未來3年最佳布局期?？ㄜ囆袠I(yè)從過去二十多年來看有明顯的成長屬性，周期屬性雖有但牛長熊短，成長性來自宏觀經(jīng)濟總量而非增速提升、規(guī)范化治超、出口競爭力較強和高端化。行業(yè)集中度較高，優(yōu)秀的龍頭公司歷史上景氣低點仍有盈利，沒有強周期行業(yè)的巨幅虧損壓力，而有息負債率明顯低于汽車行業(yè)平均水平，償債風(fēng)險較小。重卡行業(yè)或已接近本輪下行周期尾聲，22Q4或是龍頭公司單季度盈利同比拐點，23年銷量估計同比增長10-20%，庫存周期改善使得盈利彈性遠大于銷量彈性；25年國內(nèi)重卡銷量有望超過20年銷量，出口或顯著增長，ASP有較大提升空間，25年盈利或可作為中期估值參考之一。
投資建議：乘用車23年處于汽車政策下半場概率較大，我們推薦吉利汽車、長安汽車、廣汽集團（H/A）、上汽集團、長城汽車（H/A）；零部件推薦鄭煤機（A/H）、華域汽車、伯特利、銀輪股份、福耀玻璃（A/H）、拓普集團、科博達、耐世特、敏實集團、旭升股份，建議關(guān)注隆盛科技、愛柯迪、富奧股份。汽車服務(wù)推薦中國汽研；商用車板塊我們推薦有阿爾法的福田汽車、中國重汽以及濰柴動力（A/H）、威孚高科、東風(fēng)汽車、天潤工業(yè)。
風(fēng)險提示：行業(yè)景氣度下降，疫情影響超預(yù)期，庫存去化不及預(yù)期。
|
|
