>> 長江證券-近岸蛋白(688137)mRNA原料酶先行者，蛋白試劑全布局-221206
| 上傳日期： |
2022/12/7 |
大小： |
1694KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
伍云飛,單林 |
| 下載權限： |
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快速發(fā)展的生物試劑和mRNA供應商
近岸蛋白成立于2009年，是一家專注于重組蛋白應用解決方案的公司。公司以基因工程及蛋白表達純化為基礎，業(yè)務布局全面，產品與服務涵蓋以下四大板塊：1）靶點及因子類蛋白；2）重組抗體；3）酶及試劑；4）CRO服務。
營收端：常規(guī)業(yè)務穩(wěn)健，新冠業(yè)務帶來高增長。公司營收從2018年的0.26億元提升至2021年的3.42億元，CAGR高達136.0%；其中，非新冠業(yè)務增長較平穩(wěn)，2021年實現營收0.86億元，CAGR達49.1%；新冠相關業(yè)務2021年實現營收2.56億元，同比增長125.9%。
利潤端：規(guī)模效應帶來盈利能力提升。2019-2021年，公司非新冠業(yè)務毛利率較為穩(wěn)定，新冠業(yè)務由于體量較大，規(guī)模效應降低了單位成本，因此整體毛利率呈現上升趨勢。此外，由于營收規(guī)模顯著提升，公司期間費用率于2020年大幅下降。
mRNA產品研發(fā)火熱，近岸原料酶優(yōu)勢顯著
全球新冠疫情蔓延，Covid-19疫苗加速mRNA應用。隨著Moderna和輝瑞Covid-19疫苗上市，mRNA技術平臺的安全性和有效性得到驗證，各大藥企均已布局mRNA產品，布局最為廣泛的是預防性疫苗。除Covid-19疫苗外，針對其他傳染病的mRNA疫苗尚處研發(fā)過程中，進展較快的管線已進入臨床II期。據Nature reviews Drug discovery統(tǒng)計及預測，2035年mRNA疫苗/藥物市場將達到百億美元規(guī)模。短期來看，大部分收入仍來源于Covid-19；中長期來看，mRNA疫苗將覆蓋流感等更廣泛的疾病領域。
mRNA酶是mRNA疫苗及藥物生產過程中的關鍵原料。mRNA藥物的研發(fā)及生產涉及限制性核酸內切酶、RNA聚合酶、加帽酶和Poly(A)聚合酶等酶原料，其成本約占總生產成本的23%。據弗若斯特沙利文統(tǒng)計及預測，2021年國內原料酶市場達到3.3億元，并將于2025年擴大到14.7億元，CAGR高達45.3%。近岸可提供mRNA研發(fā)及生產全流程使用的原料酶，在國內mRNA原料酶廠商中占據第一的市場份額，2021年占比達39.8%。此外，公司可提供全流程mRNACRO服務，賦能下游客戶研發(fā)。
蛋白試劑：不斷擴容，應用廣泛
蛋白試劑是藥物研發(fā)中不可或缺的關鍵生物試劑。受益于藥物研發(fā)管線數量提升、單一靶點療法及藥物種類增加、IVD需求不斷涌現，蛋白試劑市場有望持續(xù)擴容。據弗若斯特沙利文統(tǒng)計及預測，全球重組蛋白市場規(guī)模將由2021年的10億美元提升至2024年的15億美元，CAGR達14.5%；相比之下，國內市場規(guī)模增速略高于全球，由2021年的12億元增長至2024年的19億元，CAGR達16.6%。
近岸產品應用領域豐富，科研端客戶粘性強。蛋白試劑具有產品種類繁多、應用領域廣泛、下游客戶分散的特點，因此對供應商的產品豐富程度提出較高的要求。在國內蛋白試劑供應商中，公司產品應用領域最為廣泛。截至2022H1末，公司已經推出超過3500種產品，其中包括2989種靶點及因子類蛋白、63種重組抗體、544種酶及試劑。
盈利預測和投資建議
預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為1.45、1.86、2.40億元，同比增長-2.6%、28.1%、28.9%，EPS分別為2.07、2.65、3.41元，當前股價對應PE分別為55X、43X、33X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
1、如果mRNA藥物研發(fā)進展不及預期，則會影響核心競爭力的發(fā)揮；
2、如果蛋白試劑行業(yè)競爭加劇，則對公司mRNA以外業(yè)務有不利影響。
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