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合作開(kāi)發(fā)羅漢果甜苷合成技術(shù)，天然代糖全覆蓋。公司近期發(fā)布關(guān)于與江南大學(xué)簽訂《天然甜味劑微生物合成制造關(guān)鍵技術(shù)開(kāi)發(fā)合同》的公告。本次與江南大學(xué)的合作主要針對(duì)羅漢果甜苷等天然甜味劑的微生物高效合成技術(shù)開(kāi)發(fā)，目的為構(gòu)建可以從頭合成羅漢果甜苷等天然甜味劑成分的工程菌株，加快天然甜味劑微生物合成技術(shù)的開(kāi)發(fā)及產(chǎn)業(yè)化。合同約定期限5年，合計(jì)費(fèi)用1200萬(wàn)元，由江南大學(xué)陳堅(jiān)院士團(tuán)隊(duì)實(shí)施落地，該團(tuán)隊(duì)在食品行業(yè)合成生物研發(fā)以及工業(yè)化技術(shù)方面具備優(yōu)勢(shì)能力，并且此前已在天然甜味劑生物合成方面取得良好進(jìn)展。繼此前收購(gòu)甜菊糖苷合成相關(guān)工藝技術(shù)和設(shè)備，公司進(jìn)一步加碼天然甜味劑生物合成技術(shù)，對(duì)天然甜味劑兩大主要產(chǎn)品，甜菊糖苷和羅漢果甜苷，進(jìn)行全面生物合成技術(shù)覆蓋。我們認(rèn)為該合作有望提升公司產(chǎn)品品質(zhì)以及甜味劑解決方案的開(kāi)發(fā)能力，進(jìn)一步提高公司天然代糖核心業(yè)務(wù)的技術(shù)壁壘和生產(chǎn)效率。
　　美國(guó)聯(lián)邦層面大麻合法化獲突破性進(jìn)展，公司CBD提取業(yè)務(wù)迎利好。12月2日，美國(guó)總統(tǒng)拜登正式簽署《醫(yī)用大麻和大麻二酚（CBD）研究擴(kuò)展法案》，也是美國(guó)歷史上第一次頒布獨(dú)立的聯(lián)邦大麻改革法案。該法案允許高等教育機(jī)構(gòu)、從業(yè)人員和制造商等實(shí)體生產(chǎn)、分銷、分發(fā)或持有CBD用于醫(yī)學(xué)研究。此外，該法案還指示：1）美國(guó)緝毒局（DEA）對(duì)CBD或大麻的制造商和分銷商進(jìn)行登記；2）要求DEA評(píng)估用于研究目的的大麻是否有足夠且不間斷的供應(yīng)；3）禁止衛(wèi)生與公眾服務(wù)部（HHS）恢復(fù)對(duì)大麻研究的跨學(xué)科審查程序;4）允許醫(yī)生與患者討論大麻及其衍生物(包括CBD)的潛在危害和益處；5）要求HHS與美國(guó)國(guó)立衛(wèi)生研究院和相關(guān)聯(lián)邦機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)并報(bào)告大麻對(duì)癲癇等疾病的治療潛力以及對(duì)青少年大腦和駕駛機(jī)動(dòng)車能力的影響。我們認(rèn)為該法案的正式頒布是美國(guó)大麻改革的突破性進(jìn)展，在大麻合法化的明確大趨勢(shì)下，基于科學(xué)研究對(duì)大麻功能進(jìn)行充分研究和了解，有望進(jìn)一步挖掘CBD的潛在功能，提振相關(guān)需求，利好公司美國(guó)CBD提取業(yè)務(wù)的未來(lái)發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司天然甜味劑業(yè)務(wù)在行業(yè)快速增長(zhǎng)的大背景下，持續(xù)提高自身競(jìng)爭(zhēng)壁壘，強(qiáng)勁增速有望延續(xù)；工業(yè)大麻業(yè)務(wù)作為第二成長(zhǎng)曲線，政策端利好不斷釋放，需求擴(kuò)張確定性持續(xù)增強(qiáng)，產(chǎn)能或可加速釋放。我們預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利潤(rùn)為2.42/3.78/5.94億元，同比+104.51%/+56.01%/+57.18%，EPS為0.33/0.51/0.80元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為33X/21X/13X，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、工業(yè)大麻項(xiàng)目銷售不及預(yù)期、新工藝及產(chǎn)品開(kāi)發(fā)不及預(yù)期、匯率大幅波動(dòng)等。