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投資建議：2023年新國(guó)標(biāo)將落地，迎集中度提升窗口期。中國(guó)飛鶴去庫(kù)存進(jìn)展順利，定價(jià)趨穩(wěn)，基本面景氣度邊際修復(fù)。參考行業(yè)平均估值，鑒于飛鶴的成長(zhǎng)性和市場(chǎng)龍頭地位，給予2023年11倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為8.67港元。
　　2023年新國(guó)標(biāo)落地，迎集中度提升窗口期。2023年2月新國(guó)標(biāo)奶粉產(chǎn)品將全面替代舊國(guó)標(biāo)。長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)前三大奶粉品牌合計(jì)市占率有望自2021年的40%逐步上升至60-70%。中國(guó)飛鶴乃行業(yè)龍頭，增長(zhǎng)空間依舊廣闊；2023年將是市占率加速擴(kuò)張的最重要窗口期。
　　價(jià)盤(pán)正得到鞏固，伴隨新產(chǎn)能落地，公司基本面的景氣度預(yù)計(jì)將邊際修復(fù)。庫(kù)存問(wèn)題得到解決。充分借力公司在母嬰店的高占有，外加線上流量私域的搭建以及電商化率的提升，我們預(yù)計(jì)中國(guó)飛鶴2023年的收入將再創(chuàng)歷史新高。
　　催化劑：新國(guó)標(biāo)即將正式實(shí)施；中國(guó)內(nèi)地加快優(yōu)化新冠疫情防控措施。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)內(nèi)出生人口恢復(fù)不及預(yù)期，政策落地不及預(yù)期，食品安全事件。