>> 東北證券-海外宏觀周度觀察第44期：日本解除管控措施后消費恢復(fù)的兩個特征-221206
| 上傳日期： |
2022/12/8 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
張陳 |
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報告摘要：
日本自2022年3月解除疫情管控措施后，消費有大幅回升。但是同其他國家一樣，商品消費和服務(wù)消費在恢復(fù)速度上出現(xiàn)巨大分化。而這在日本一定程度上可以由不同年齡群體的消費恢復(fù)差異解釋，中老年群體相較年輕群體在服務(wù)消費上恢復(fù)更慢。這與日本特有的老齡化人口結(jié)構(gòu)相結(jié)合，極大拖累了服務(wù)消費的整體回升。
11月30日，美聯(lián)儲主席Jerome H. Powell在布魯斯金學會發(fā)表了關(guān)于通貨膨脹和勞動力市場的演講，并談及他對美聯(lián)儲未來貨幣政策走向的觀點。鮑威爾在此次講話中明言美聯(lián)儲將會在12月的FOMC會議上放緩加息節(jié)奏，即加息幅度大概率會從75BP降至50BP。但這并不意味著美聯(lián)儲貨幣政策將在近期迎來轉(zhuǎn)向，實際上，鮑威爾本人在此次講話中直言基于美國目前的通脹形勢，談及寬松還為時尚早。他對美國當前通脹形勢的判斷依然不容樂觀。他將核心PCE拆分成核心商品、房租和除房租外的其他核心服務(wù)三部分。雖然隨著疫情對供應(yīng)鏈的擾動逐漸消除，核心商品的價格逐漸回落，該部分有望從下月起對通脹起到下拉作用，但是房租和其他核心服務(wù)還遠未迎來拐點。直到2023年第二季度末，房租都將一直對美國核心通脹起到推動作用。而除房租外的核心服務(wù)約占美國PCE籃子的一半，而工資是其最大的成本。目前美國的勞動力市場依然處于供需嚴重失衡的狀態(tài)。這一勞動力供需嚴重失衡使得美國名義工資漲幅超過2%，對通脹形勢起到了極大的拉動作用。
一方面因為核心服務(wù)中房租及其他分項的強勢拉動，另一方面也是出于對通脹預(yù)期上行的擔憂，美聯(lián)儲在未來一段時間內(nèi)依然會維持緊縮政策不會放松。而鮑威爾本身也于杰克遜霍爾森林會議及11月FOMC會議之后再一次強調(diào)，歷史經(jīng)驗給美聯(lián)儲的教訓即是過早的寬松是極其錯誤的，美聯(lián)儲將會堅持目標到底。而我們也因此維持原來的預(yù)判，美聯(lián)儲的加息將至少維持到2023年第二季度，具體的情況將受美國勞動力市場的松緊變化及未來是否會發(fā)生新一輪供給沖擊的影響。
美國CPI食品指數(shù)在CPI總體權(quán)重中占13.5%，對CPI整體的變動起到了舉足輕重的影響。由于谷物等基礎(chǔ)食品商品成本會向消費端食品價格傳導，F(xiàn)AO谷物指數(shù)、FAO食品指數(shù)與CRB食品價格指數(shù)領(lǐng)先美國CPI食品指數(shù)，三者均已提前數(shù)月回落。而10月美國CPI食品指數(shù)為314.98雖仍保持歷史高位，但當月環(huán)比0.6%較前值0.8%下降0.2個百分點，增速明顯放緩，同比10.9%較上月環(huán)比下降0.3個百分點。CPI食品價格指數(shù)下降趨勢的拐點將現(xiàn)。
風險提示：美國通脹及俄烏沖突形勢超預(yù)期
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