>> 浙商證券-樂惠國際(603076)點評報告：有望受益消費復(fù)蘇，加快全國性渠道開拓&工廠布局-221207
| 上傳日期： |
2022/12/8 |
大小： |
1223KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王華君 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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消費復(fù)蘇預(yù)期強勁，公司有望大幅受益場景消費復(fù)蘇，加快全國工廠布局&渠道開拓
防疫政策不斷優(yōu)化，場景消費復(fù)蘇預(yù)期大幅改善：12月7日，國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制綜合組發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化落實新冠肺炎疫情防控措施的通知》指出：1）無癥狀感染者、輕型病例、密接一般采取居家隔離；2）不再對跨地區(qū)流動人員查驗核酸檢測陰性證明和健康碼，不再開展落地檢等10條措施。疫情防控舉措優(yōu)化趨勢進(jìn)一步明確，有利刺激下游消費復(fù)蘇，休閑旅游等跨區(qū)人員流動。啤酒場景消費屬性強，公司有望受益下游消費復(fù)蘇。此前人員流動不變不利于公司全國性渠道布局和工廠建設(shè)，我們預(yù)計公司“百城百廠”戰(zhàn)略有望加速推進(jìn)。
設(shè)備業(yè)務(wù)：國際化+品類擴張，在手訂單充足；盈利能力有望受益海運費大幅下滑
公司前三季度營業(yè)收入12.4億元，同比增長70%；實現(xiàn)歸母凈利潤5218萬元，同比減少22%。受益于海外訂單及新業(yè)務(wù)白酒設(shè)備的放量，公司收入大增，在手訂單充足。受到此前高價海運費及精釀業(yè)務(wù)投入期的影響，對公司業(yè)績有一定拖累。目前全球海運價格已基本回到合理水平，11月CCFI中國集裝箱出口運價指數(shù)自今年2月高點回落約54%，且有進(jìn)一步下降趨勢。公司海外業(yè)務(wù)收入占比約54%，受益海運費大幅下滑，公司盈利能力有望大幅回升。
鮮啤業(yè)務(wù)：長沙工廠投產(chǎn)，“30公里”進(jìn)入新佳宜、巴邑火鍋等，渠道大規(guī)模開拓進(jìn)行中
長沙鮮啤30公里1萬噸級別酒廠投產(chǎn)，是公司繼上海、寧波、沈陽之后第四家酒廠落地。長沙酒廠產(chǎn)品已于10月正式下線，且推出330ml玻璃瓶包裝新品。配合世界杯催化，“鮮啤30公里”渠道端接連進(jìn)入知名火鍋連鎖品牌-巴邑火鍋、長沙本土便利店龍頭-新佳宜、零售連鎖龍頭-來伊份等；小酒館及經(jīng)銷商終端數(shù)量持續(xù)提升。原有渠道方面：大潤發(fā)系統(tǒng)在擴大華東合作門店數(shù)量的基礎(chǔ)上，積極拓展其華中和華南系統(tǒng)。麥德龍系統(tǒng)在原有德式小麥的基礎(chǔ)上，新推出IPA和白桃味果啤。除此之外，Ole、山姆、西貝等重點客戶合作，也在積極推進(jìn)中。我們認(rèn)為公司接連進(jìn)駐全國性大型連鎖系統(tǒng)，體現(xiàn)出終端渠道對公司“鮮啤+精釀”的產(chǎn)品定位的不斷認(rèn)可。公司渠道全國性擴張不斷加速，看好公司成為鮮啤領(lǐng)域的第一品牌。
從“1到N”大規(guī)模拓展開啟，全國性渠道進(jìn)展&工廠復(fù)制駛?cè)肟燔嚨?br> 我們認(rèn)為公司已開啟從“1到N”大規(guī)模復(fù)制階段，全國性渠道進(jìn)展和工廠端的復(fù)制將駛?cè)肟燔嚨?。?zhàn)略大客戶：已與新佳宜、盒馬、麥德龍、大潤發(fā)、豐茂烤串、海底撈等全國連鎖系統(tǒng)合作。經(jīng)銷合作：已在長三角重點城市設(shè)立銷售團(tuán)隊，累計開發(fā)終端持續(xù)提升；直銷渠道：疫情影響下，目前全國范圍內(nèi)仍有超過80家營業(yè)終端（鮮啤酒館&打酒站）；線上業(yè)務(wù)：在京東、天貓、抖音等渠道開設(shè)店鋪，并積極探索私域體系搭建。工廠復(fù)制：沈陽酒廠（年產(chǎn)5000噸)和長沙酒廠（年產(chǎn)1萬噸)已正式投產(chǎn)，上海松江及寧波酒廠運營中（合計1.3萬噸/年），年產(chǎn)2萬噸武漢工廠選址立項，全國“百城百廠”戰(zhàn)略加速推進(jìn)。
盈利預(yù)測與估值
考慮公司前期精釀業(yè)務(wù)處于投入期，我們預(yù)計2022~2024年歸母凈利潤分別為0.7/1.5/2.5億元，增速為56%/108%/68%，2022-2024年三年復(fù)合增速76%，PE 65/31/19倍。看好公司裝備業(yè)務(wù)邁上新臺階，鮮啤業(yè)務(wù)從“1-N”大規(guī)模復(fù)制加速，銷量持續(xù)高增，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
疫情影響需求；自主品牌鮮啤銷售、精釀啤酒項目落地不及預(yù)期
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