>> 東證期貨-專題報告-金融工程：衍生品量化對沖系列之四，近期市場調整下國債期貨對沖效果分析-221207
| 上傳日期： |
2022/12/8 |
大小： |
6825KB |
| 格式： |
pdf 共57頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王冬黎 |
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★主要內容
本文我們主要基于近期債券市場調整，回顧分析國債期貨對于不同類型債券的套保效果，對比不同品種、模型的套保有效性強弱，分析影響套保效果的因素，并給出全面定量數據。
國債期貨套保整體較為有效：基于2022-10-31至2022-12-02的時間窗口測算，利率債不同久期組合采用不同國債期貨品種對沖效果指標均達到100%以上；高等級信用債指數的對沖效果位于在45.83%至88.29%；銀行二級資本債的對沖效果值在36.02%至71.88%的區(qū)間。信用債與銀行二級資本債組合套保效果整體受到信用利差走闊的影響，套保組合仍出現(xiàn)一定的回撤，但套保均有效降低了組合風險。此外，五債期貨綜合套保效果相對十債和兩債期貨更優(yōu)，主要原因在于曲線熊平和基差不同程度上行。
遠季合約效果優(yōu)于近季合約：市場大幅波動對期債跨期價差也產生較大影響，以利率債3-5Y底倉為例，使用十年期國債期貨久期法套保凈值基于遠季合約和近季合約套保組合的累計收益分別為0.1%和-0.2%。11月初跨期價差的起點估值并不低，當時已經位于前十個合約相同距到期時間的跨期價差區(qū)間上沿，價差進一步大幅上行，除近季合約IRR低位限制近季合約跌幅外，也更多由于市場預期大幅轉弱帶來的邊際套保需求增量影響。十債期貨2212合約跨期價差峰值創(chuàng)2018年以來新高，反映了市場套保意愿較為強烈。
久期法對沖下行風險更為穩(wěn)?。洪L期來看基于統(tǒng)計模型進行利率債套?？梢詫崿F(xiàn)更優(yōu)的收益風險比，但在債券市場下行期，統(tǒng)計模型套保不能滿足久期中性的要求，使得套保組合承擔一定回撤。故統(tǒng)計模型對沖可作為長期alpha策略，而久期法對沖適合針對下行風險的擇時套保。同時信用債套保無論長期還是短期，我們認為久期法均是更優(yōu)選擇。
★風險提示
量化模型有效性基于歷史數據得出，不排除失效的可能
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