>> 山西證券-銀行業(yè)分析框架及2023年度策略：業(yè)績穩(wěn)健增長可期，資產(chǎn)質(zhì)量擔(dān)憂減輕-221206
| 上傳日期： |
2022/12/8 |
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| 10487KB |
| 格式： |
pdf 共48頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
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作者： |
崔曉雁 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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銀行指數(shù)相對滬深300、萬得全A有超額收益：2022年初至12月6日，銀行指數(shù)絕對收益為-10.26%，較滬深300取得了+9.42%、較萬得全A取得了+4.84%的超額收益。銀行股在2022年的行情演繹，基本由市場風(fēng)格、疫情傳播、宏觀經(jīng)濟運行、房地產(chǎn)風(fēng)險及美聯(lián)儲加息等因素共同決定。
上市銀行2023年經(jīng)營展望：1）規(guī)模：伴隨穩(wěn)經(jīng)濟政策持續(xù)落地，寬貨幣到寬信用通道更加通暢，我們對信貸規(guī)模增長保持相對樂觀；2）息差：2022年LPR降幅大，雖存款利率相應(yīng)下調(diào)，但凈息差仍將承壓。我們認(rèn)為中長期貸款占比更低、定期存款占比更高的銀行，凈息差下行壓力更??；3）資產(chǎn)質(zhì)量處于2016年以來最佳水平，當(dāng)前核心關(guān)注點應(yīng)為涉房貸款的不良生成。據(jù)我們測算，H122末上市銀行涉房貸款不良率提升進(jìn)度或已近60%，因此涉房貸款資產(chǎn)質(zhì)量無需過分擔(dān)憂；4）中間收入：財富管理類收入更具彈性，短期雖受市場影響承壓但長期發(fā)展趨勢向好；5）資本充足率：部分銀行承壓，但上市銀行積極運用定增、配股、可轉(zhuǎn)債等方式補充資本。
投資建議：我們認(rèn)為2023年銀行股分析的重點依次為：1）涉房貸款資產(chǎn)質(zhì)量狀況；2）財富管理類收入恢復(fù)程度；3）宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇程度；4）外資流出的影響。對這四個因素邊際改善較為敏感的標(biāo)的，或可收獲良好表現(xiàn)。依次推薦招商銀行、平安銀行、寧波銀行、常熟銀行。
招商銀行：在房地產(chǎn)支持政策持續(xù)落地的情況下，招行資產(chǎn)質(zhì)量擔(dān)憂或可逐步減輕。財富管理業(yè)務(wù)的標(biāo)桿，ROE遙遙領(lǐng)先上市銀行整體。12月6日股價對應(yīng)2022EPB 1.09x，低于合理估值區(qū)間下限。
平安銀行：涉房貸款占比雖高但逐步下降，并且不良率低，顯示其對涉房貸款規(guī)模及資產(chǎn)質(zhì)量的控制處于良好狀態(tài)。零售轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，凈息差領(lǐng)先股份行。12月6日股價對應(yīng)2022EPB 0.72x，低于合理估值區(qū)間下限。
寧波銀行：寧波地區(qū)信貸需求旺盛，對公業(yè)務(wù)資源好。資產(chǎn)質(zhì)量、風(fēng)險抵補能力出眾。12月6日股價對應(yīng)2022EPB 1.39x，低于合理估值區(qū)間下限。
常熟銀行：業(yè)務(wù)模式成熟，量、價、質(zhì)全面良好發(fā)展，有α的優(yōu)質(zhì)農(nóng)商行12月6日股價對應(yīng)2022EPB 0.91x，接近合理估值區(qū)間下限。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)經(jīng)營惡化，利率下行超預(yù)期，宏觀經(jīng)濟下行等。
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