>> 財通證券-正海生物(300653)再生醫(yī)學(xué)材料龍頭，口腔+骨科品種放量可期-221209
| 上傳日期： |
2022/12/9 |
大?。?/td>
| 2185KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張文錄 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
種植牙集采驅(qū)動行業(yè)滲透率向上，口腔修復(fù)材料有望加速國產(chǎn)替代。公司口腔領(lǐng)域產(chǎn)品包括口腔修復(fù)膜與骨粉，其中海奧口腔修復(fù)膜為可吸收膠原類膜，具有良好的骨誘導(dǎo)再生功能、組織相容性等優(yōu)點，與蓋氏的BioGide為同類產(chǎn)品，同時價格僅為蓋氏的約50%，性價比優(yōu)勢突出。目前我國口腔修復(fù)材料仍以進口品牌蓋氏為主，進口替代空間充足。2020年蓋氏的Bio-Gide可降解膠原類膜占口腔修復(fù)膜市場約70%，而正海生物市占率約10%，我們認為隨著口腔種植牙集采落地，海奧口腔修復(fù)膜有望憑借性價比優(yōu)勢，加速國產(chǎn)替代，同時集采有望催化行業(yè)滲透率加速向上。骨粉與口腔修復(fù)膜相輔相成，將隨口腔修復(fù)膜一同放量。
活性生物骨性能出色，獨家產(chǎn)品放量可期。動物試驗與臨床試驗均表明含有rh-BMP2因子的活性生物骨材料具有良好的骨誘導(dǎo)能力，能促進骨愈合，效果優(yōu)于硫酸鈣、金屬等傳統(tǒng)材料。同時，通過基因工程技術(shù)，減少rhBMP2用量，降低rh-BMP2在體內(nèi)隨體液擴散而造成增生等副作用?；钚陨锕菤v經(jīng)14年打磨才最終從立項研發(fā)走向獲批上市，其研發(fā)及獲批壁壘較高，未來較長時間內(nèi)有望作為獨家產(chǎn)品銷售。根據(jù)南方所預(yù)測，2023年我國骨缺損修復(fù)材料市場規(guī)模將達53.4億元，假設(shè)人工骨修復(fù)材料市占率達到54.49%，即美國2017年的水平，則人工骨修復(fù)材料市場規(guī)模達到29億元，我們認為活性生物骨有望憑借其優(yōu)異的性能獲得較高的市場份額。
盈利預(yù)測與投資評級：公司質(zhì)地優(yōu)良，業(yè)績長期保持穩(wěn)健增長，我們預(yù)計公司22-24年實現(xiàn)收入4.52/5.90/7.58億元，同增13.04/30.41/28.52%；歸母凈利潤2.02/2.53/3.25億元，同增19.85/25.18/28.66%，對應(yīng)當(dāng)前PE估值分別為39x、31x、24x，維持對公司“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示：疫情進展不確定性；新產(chǎn)品研發(fā)、注冊或銷售不及預(yù)期的風(fēng)險；集采政策不確定性風(fēng)險等。
|
|
