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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布11月產(chǎn)銷快報(bào)，全月合計(jì)批發(fā)14.5萬輛、同比+7%、環(huán)比-5%。
　　評(píng)論：
　　11月批發(fā)受疫情擾動(dòng)，整體符合預(yù)期。公司11月批發(fā)合計(jì)14.5萬輛、同比+7%、環(huán)比-5%；其中，新能源合計(jì)3.5萬輛，占比24%。出口1.9萬輛、同比+43%、環(huán)比+3%，內(nèi)銷12.6萬輛、同比+3%、環(huán)比-6%。具體：
　　分系列：中國星系列：11月2.6萬輛，同比+2%、環(huán)比-14%，其中星瑞1.3萬輛，同比+1%、環(huán)比-12%、星越L 1.1萬輛，同比+1%、環(huán)比-23%。雷神系列：11月0.26萬輛、環(huán)比-43%，其中星越LHi-P版379輛。
　　分品牌和車型：
　　1)吉利：11月10.9萬輛、同比持平、環(huán)比-9%，其中幾何1.4萬輛、同比+61%、環(huán)比+10%，繽越1.8萬輛，同比+4%、環(huán)比-21%，新帝豪1.7萬輛、同比-13%、環(huán)比持平，博越L 1.0萬輛、環(huán)比+26%。
　　2)領(lǐng)克：11月合計(jì)1.8萬輛、同比-27%、環(huán)比+11%，其中領(lǐng)克030.7萬輛、同比-17%、環(huán)比+56%，領(lǐng)克060.6萬輛、同比+9%、環(huán)比+22%。領(lǐng)克歐洲11月訂閱客戶交付1920輛，今年1-11月累計(jì)交付12582輛。
　　3)極氪：11月11011輛，環(huán)比+9%。
　　4)睿藍(lán)：11月7355輛，環(huán)比+26%。
　　預(yù)計(jì)吉利明年推出的重要全新車型有望達(dá)到5款，推動(dòng)公司總銷量、新能源車占比上行。經(jīng)歷過去三年產(chǎn)品低谷、產(chǎn)品矩陣規(guī)劃調(diào)整后，吉利有望于明年二季度加速全新產(chǎn)品上市，值得注意的是，公司ICE新車計(jì)劃較大幅度調(diào)整，重磅車型僅今年三季度上市的博越L，其它新車均為新能源：
　　1) BEV：今年4季度主要新車為極氪009 MPV，幾何熊貓MINIA00小車；明年預(yù)計(jì)極氪將有兩款新車——A級(jí)SUV、B級(jí)轎車——分別于上下半年推出；這四款車我們預(yù)計(jì)穩(wěn)態(tài)合計(jì)月銷可達(dá)到1.5-2.0萬輛。
　　2) PHEV：在今年帝豪LPHEV疲弱之后，我們估計(jì)公司在后續(xù)10-20萬元核心混動(dòng)價(jià)格帶的新車將著力瞄準(zhǔn)全新產(chǎn)品策劃以匹配目標(biāo)消費(fèi)群體需求，并進(jìn)一步打磨產(chǎn)品成熟度，強(qiáng)化與合資的競爭。其中吉利品牌新車我們預(yù)計(jì)明年有望上市15-20萬元的混動(dòng)轎車和SUV，帝豪LPHEV也將進(jìn)行大幅度換新；領(lǐng)克品牌預(yù)計(jì)一款B級(jí)混動(dòng)SUV。結(jié)合其余已上市的四款PHEV，估計(jì)穩(wěn)態(tài)月銷合計(jì)有望達(dá)到3-4萬輛。
　　投資建議：近期吉利跟隨港股市場反彈，但估值依然處于相對(duì)偏低水平，明年混動(dòng)及純電新車有望推動(dòng)公司基本面發(fā)生顯著變化，具備較好風(fēng)險(xiǎn)收益比。根據(jù)行業(yè)情況及吉利車型預(yù)期，我們預(yù)計(jì)吉利2022-24年全口徑銷量為145萬、170萬、195萬輛，新能源占比分別16%、35%、51%，歸母凈利預(yù)期由58億、117億、186億元調(diào)整為49億、68億、118億元，對(duì)應(yīng)增速+3%、+40%、+73%，對(duì)應(yīng)EPS 0.48元、0.68元、1.18元，對(duì)應(yīng)PE 23.3倍、16.6倍、9.6倍?？紤]近期港股市場整體估值狀態(tài)，以及國內(nèi)防控政策調(diào)整或有利于中低端車型銷售，我們上調(diào)公司2023年目標(biāo)PE至20倍，目標(biāo)價(jià)相應(yīng)調(diào)整至15.2港元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：缺芯、原材料漲價(jià)、疫情影響超預(yù)期，極氪調(diào)整低于預(yù)期、新車發(fā)售推遲等。