>> 華泰證券-山東黃金(600547)黃金龍頭公司，金價底部或確認(rèn)-221209
| 上傳日期： |
2022/12/9 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李斌 |
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看好公司礦產(chǎn)金業(yè)務(wù)量價齊升，維持“增持”評級
考慮焦家、新城礦區(qū)資源整合，以及貝拉德羅產(chǎn)量逐步恢復(fù)，我們預(yù)期22-24年礦產(chǎn)金產(chǎn)量分別39.26/43.50/46.90噸。此外，美聯(lián)儲加息放緩及海外衰退預(yù)期下，我們看好金價上漲并維持高位，假設(shè)22-24年黃金價格分別390/420/440元/克。對應(yīng)2022-2024年EPS分別0.26/0.55/0.79元，BPS分別6.74/7.24/7.91元，2022年Wind一致預(yù)期3.12x PB，公司產(chǎn)量及資源量領(lǐng)先，給予22年3.43x PB，近2年A/H平均溢價率約1.62，基于2022年12月8日港元兌人民幣匯率約0.89，對應(yīng)A股目標(biāo)價23.12元（前值20.19元），H股目標(biāo)價16.04港元（前值16.94元），維持“增持”評級。
集團(tuán)規(guī)劃礦產(chǎn)金產(chǎn)量大幅增長，公司將作為主要組成部分
據(jù)公司11月16日投資者關(guān)系活動記錄表，山東黃金集團(tuán)規(guī)劃到十四五末礦產(chǎn)金產(chǎn)量達(dá)到80噸，資源儲量達(dá)到3000噸以上，公司作為山東黃金集團(tuán)控股上市公司，將作為主要組成部分。內(nèi)生增長方面，據(jù)公司半年報，公司以“焦家資源帶、三山島資源帶、新城資源帶”為基礎(chǔ)，規(guī)劃建成世界級黃金基地，22H1焦家礦區(qū)及新城礦區(qū)產(chǎn)量已創(chuàng)新高。同時，公司收購的加納卡蒂諾項目也在推進(jìn)當(dāng)中，以上項目投、達(dá)產(chǎn)后有望于大幅提升礦產(chǎn)金水平。此外，公司按照“穩(wěn)外拓內(nèi)”的原則正在積極尋找合適的并購標(biāo)的，部分項目處于溝通對接階段，有望進(jìn)一步提升礦產(chǎn)金產(chǎn)量及資源儲量。
山東黃金集團(tuán)旗下仍有較多黃金資產(chǎn)，未來有望逐步注入
截至2022年6月30日，山東黃金集團(tuán)共擁有26處屬于中國境內(nèi)的金礦探礦權(quán)，按中國礦業(yè)權(quán)評估準(zhǔn)則初步探明后報有關(guān)部門備案的黃金資源量共計約417.59噸，12處位于中國境內(nèi)的金礦采礦權(quán)，已探明黃金資源量總計約53.82噸。據(jù)公司2022年6月16日投資者關(guān)系活動記錄，山東黃金集團(tuán)力爭盡快將目前基本符合條件的資產(chǎn)注入上市公司，目前尚不滿足注入上市公司要求的，待整改完善后將逐步注入上市公司。
美聯(lián)儲加息或放緩，金價底部或確認(rèn)
我們復(fù)盤了1980年以來美國6次加息周期及伴隨的4次實質(zhì)衰退，其中美元指數(shù)和實際利率走勢均與黃金價格走勢呈現(xiàn)出一定負(fù)相關(guān)性。截至12月7日，美元指數(shù)較11月3日頂部位置回落6.9%，十年期TIPS較11月3日頂部位置回落0.58pct，金價底部或確認(rèn)。此外，美聯(lián)儲11月議息會議偏鴿，且11月30日鮑威爾暗示美聯(lián)儲或在12月放緩加息，但終端利率可能會達(dá)到一個略高水平，因此或仍有一定往復(fù)可能。我們認(rèn)為本輪加息結(jié)束前美國無風(fēng)險利率或趨頂，屆時金價或迎來轉(zhuǎn)機。
風(fēng)險提示：新建及復(fù)產(chǎn)礦山項目進(jìn)度不及預(yù)期、金礦品位或回收率不及預(yù)期、全球流動性超預(yù)期變化。
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