久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

我們認(rèn)為，醫(yī)藥行業(yè)在過去2年經(jīng)歷較大幅度回調(diào)，主要是由于：1.估值過高；2.政策壓制因素持續(xù)，集采從化學(xué)藥開始，逐步向生物藥、中藥、高值耗材、IVD試劑甚至消費(fèi)醫(yī)療等“政策免疫”領(lǐng)域拓展，市場(chǎng)預(yù)期一再被打破，對(duì)于以內(nèi)需為主的醫(yī)藥和醫(yī)療器械產(chǎn)品型公司（包括藥品、高值耗材等）的業(yè)績和估值形成壓制；3.地緣政治和宏觀經(jīng)濟(jì)政策等外部因素?cái)_動(dòng)，對(duì)以CXO為代表的制造型公司的估值形成壓制。
　　我們認(rèn)為，目前醫(yī)藥行業(yè)多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域（包括仿制藥、創(chuàng)新藥、中成藥、生物制劑、IVD試劑、高值耗材、種植牙服務(wù)和消費(fèi)醫(yī)療等）均已經(jīng)經(jīng)歷過政策擾動(dòng)，繼續(xù)拓展的空間已經(jīng)不大。其次各類政策（包括化學(xué)藥國家?guī)Я坎少彙⒅谐伤幍胤郊?、種植牙服務(wù)價(jià)格調(diào)整、關(guān)節(jié)/脊柱集采等）的規(guī)則演變、實(shí)際中標(biāo)價(jià)格等均好于市場(chǎng)預(yù)期，也體現(xiàn)出政策制定方在醫(yī)?？刭M(fèi)和產(chǎn)業(yè)的長期健康發(fā)展之間積極尋求平衡點(diǎn)。我們認(rèn)為隨著政策壓制因素的緩和，行業(yè)“政策底”特征顯著，持續(xù)近2年的估值收縮已經(jīng)結(jié)束，現(xiàn)階段醫(yī)藥板塊已經(jīng)具備較高的投資性價(jià)比。從估值角度看，目前醫(yī)藥行業(yè)處于周期底部；從經(jīng)營趨勢(shì)角度看，政策對(duì)于醫(yī)藥和醫(yī)療器械產(chǎn)品型公司，特別是藥品行業(yè)公司業(yè)績的擾動(dòng)已經(jīng)逐步接近尾聲，后續(xù)即將進(jìn)入新的盈利增長周期。
　　經(jīng)過過去2年行業(yè)整體估值的持續(xù)回調(diào)和各細(xì)分領(lǐng)域之間估值的再平衡，目前醫(yī)藥板塊的估值水平和估值結(jié)構(gòu)已經(jīng)調(diào)整到位。我們認(rèn)為無論是行業(yè)龍頭和細(xì)分領(lǐng)域的“隱形冠軍”均具有較好的投資機(jī)會(huì)，但個(gè)股機(jī)會(huì)多于整體性板塊機(jī)會(huì)，需要放寬選股的視野，著眼于產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和估值性價(jià)比，進(jìn)行標(biāo)的挖掘。長周期角度看，醫(yī)藥行業(yè)主要體現(xiàn)為成長屬性而非價(jià)值屬性，投資需要重點(diǎn)著眼于未來業(yè)績的成長性和邊際變化趨勢(shì)，同時(shí)注重估值與業(yè)績?cè)鏊俚钠ヅ涠取?br>　　我們建議積極布局新周期中的投資主線：一、藥品行業(yè)總量增長空間有限，但細(xì)分領(lǐng)域的景氣度、生命周期階段、公司經(jīng)營趨勢(shì)和競爭壁壘有較大差異，存在較多結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，主要集中在創(chuàng)新藥、特色仿制藥和獨(dú)家中成藥等領(lǐng)域。二、醫(yī)藥制造板塊中，1.中長期角度看，CXO行業(yè)景氣度仍有望處于較好水平，在估值回到合理區(qū)間、消化業(yè)績高基數(shù)因素后，有望通過業(yè)績的成長驅(qū)動(dòng)股價(jià)增長；2.特色原料藥板塊中經(jīng)營趨勢(shì)向好，有望迎來估值和業(yè)績雙擊的公司；3.藥品包材、藥品輔料和制藥裝備相關(guān)公司。三、具有清晰產(chǎn)業(yè)邏輯，行業(yè)保持高增長，具有較大進(jìn)口替代空間的生命科學(xué)上游領(lǐng)域。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　隨著治療藥品的儲(chǔ)備增加和疫苗接種率提升，以及疫情防控政策的不斷優(yōu)化，預(yù)計(jì)線下醫(yī)療機(jī)構(gòu)正常診療秩序?qū)⒅鸩交謴?fù)正常，但仍存在局部地區(qū)疫情散發(fā)導(dǎo)致出現(xiàn)管控的可能，影響到藥品、器械正常銷售，導(dǎo)致上市公司業(yè)績不及預(yù)期。
　　創(chuàng)新藥研發(fā)流程長，各臨床階段均存在一定失敗風(fēng)險(xiǎn)。醫(yī)保談判存在不確定性，目錄內(nèi)藥品有可能出現(xiàn)續(xù)約失敗或醫(yī)保支付價(jià)格降幅超預(yù)期的情況，目錄外藥品有可能出現(xiàn)談判失敗，未能納入醫(yī)保目錄或醫(yī)保支付價(jià)格降幅超預(yù)期的情況，導(dǎo)致上市公司業(yè)績不及預(yù)期。
　　由于仿制藥、非獨(dú)家中成藥競爭仍然較為激烈，且政策規(guī)則演變方向仍有不確定性。產(chǎn)品在國家集采或地方集采中降價(jià)幅度過大，導(dǎo)致上市公司業(yè)績不及預(yù)期。
　　受到地緣政治、貿(mào)易摩擦等因素影響，導(dǎo)致全球制藥工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈分工發(fā)生重大不利變化，對(duì)CXO、特色原料藥行業(yè)造成不利影響。
　　全球和國內(nèi)生物醫(yī)藥行業(yè)投融資恢復(fù)力度不及預(yù)期、我國研發(fā)與試驗(yàn)發(fā)展經(jīng)費(fèi)增速放緩，導(dǎo)致CXO、生命科學(xué)上游產(chǎn)業(yè)鏈景氣度下滑。
　　生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈目前景氣度較高，存在潛在進(jìn)入者增加，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致行業(yè)盈利能力出現(xiàn)下滑。