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事件：
　　格力地產(chǎn)擬向珠海市國資委（持股77%）、城建集團(tuán)（持股23%）發(fā)行股份并支付現(xiàn)金，購買珠免100%股權(quán)；同時(shí)擬向不超過35名投資者非公開發(fā)行股票募集配套資金，募集配套資金總額預(yù)計(jì)將超過8億元，但不超過本次交易中上市公司以發(fā)行股份購買資產(chǎn)的交易金額的100%，并且募集配套資金發(fā)行股份數(shù)量不超過本次購買資產(chǎn)完成后上市公司總股本的30%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　珠免口岸免稅業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)九成業(yè)績，經(jīng)營面積持續(xù)擴(kuò)容有望貢獻(xiàn)增量。珠免是珠海市國資委下屬的一級(jí)國有企業(yè)，運(yùn)營拱北口岸出入境免稅店（全國陸路口岸單店面積最大的免稅店）、橫琴口岸免稅店、港珠澳大橋免稅店等口岸免稅店，并通過天津機(jī)場進(jìn)行全國布局。除現(xiàn)有門店經(jīng)營面積的擴(kuò)張外，12月2日和6日，珠免成功中標(biāo)中山港口岸出境免稅店和灣仔口岸出境免稅店經(jīng)營權(quán)項(xiàng)目，珠免繼6月中標(biāo)橫琴口岸出境大廳出境免稅店項(xiàng)目后再度成功布局大灣區(qū)免稅市場戰(zhàn)略要地。
　　疫情前珠免經(jīng)營業(yè)績良好，盈利能力優(yōu)異，短期口岸免稅受疫情影響較大但隨疫情管控放開有望加速回暖。珠免以高毛利煙酒品類為主，邊境口岸店租金較低且部分門店為自有物業(yè)，因此盈利能力較好。根據(jù)最新披露未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，珠免2020/2021年分別實(shí)現(xiàn)營收12.70/19.06億元，同比+50%；分別實(shí)現(xiàn)凈利潤1.50/6.12億，同比+307%；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.32/5.28億元，同比+301%，歸母凈利潤率分別為10%/28%。盡管疫情爆發(fā)后免稅經(jīng)營受到重創(chuàng)，2021年歸母凈利率已恢復(fù)至疫情前水平（2018/2019年經(jīng)審計(jì)的歸母凈利率分別為29%/26%），近期疫情管控政策的逐步放開利好免稅銷售，受益于門店擴(kuò)容及免稅行業(yè)紅利，珠免未來業(yè)績?cè)鲩L空間大。
　　12月9日起格力地產(chǎn)將復(fù)牌，收購珠免對(duì)價(jià)尚未確定，建議關(guān)注資產(chǎn)重組后續(xù)進(jìn)展。預(yù)計(jì)公司未來將打造以免稅業(yè)務(wù)為特色的大消費(fèi)、發(fā)展可期的大健康產(chǎn)業(yè)、堅(jiān)持精品化路線的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)三大板塊齊驅(qū)的路徑。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：并購重組風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭風(fēng)險(xiǎn)，疫情風(fēng)險(xiǎn)，政策風(fēng)險(xiǎn)